By admin Thị trường đang có những suy đoán khác nhau về con đường giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhưng những phân tích từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu và các quan chức của Cục lại chỉ ra một kết luận ngày càng rõ ràng: Để Cục Dự trữ thực sự giảm lãi suất, yếu tố then chốt không phải là những biến động nhỏ trong dữ liệu lạm phát hay những tiếng ồn ngắn hạn từ chính sách thuế quan, mà là một tín hiệu trực tiếp và có thể tàn khốc hơn – sự suy giảm rõ rệt của thị trường lao động.
Đối với những người khao khát lãi suất thấp hơn như Trump (hoặc bất kỳ ai có quan điểm tương tự), một thị trường lao động yếu có thể là chất xúc tác hiệu quả nhất để đạt được mục tiêu của họ.
Quan điểm từ Goldman Sachs: Tỷ lệ thất nghiệp “áp lực tăng rõ rệt” là tín hiệu hành động
Nhà chiến lược Dominic Wilson của Goldman Sachs trong báo cáo của mình đã chỉ rõ rằng “sự suy giảm nghiêm trọng” của thị trường lao động là yếu tố chính dẫn đến sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ. Ông nhấn mạnh: “Bất kỳ áp lực tăng rõ rệt nào trên tỷ lệ thất nghiệp sẽ thấy Cục Dự trữ chuyển hướng hành động (giảm lãi suất) mạnh mẽ.”
Wilson phân tích rằng, mặc dù việc tạm ngừng thuế quan vào ngày 9 tháng 4 đã tạm thời ngăn chặn kinh tế trượt xuống suy thoái, nhưng rủi ro cơ bản vẫn chưa được giải quyết. Sự không chắc chắn cao độ do chính sách gây ra, lòng tin tiêu dùng và kinh doanh trì trệ, cũng như sự gia tăng thu nhập thực bị áp lực là những yếu tố khiến nền kinh tế Mỹ “vẫn có nguy cơ lớn rơi vào suy thoái.”
Goldman Sachs dự đoán rằng, nếu một cuộc suy thoái toàn diện xảy ra, chỉ số S&P 500 có thể giảm về khoảng 4600 điểm, chênh lệch tín dụng trái phiếu cao cấp có thể vượt qua 600 điểm cơ bản, và lợi tức trái phiếu ngắn hạn có thể giảm xuống dưới 3%.
Trong khi đó, sự dao động gần đây trên thị trường (bao gồm thị trường trái phiếu) đã phơi bày sự yếu kém tài chính vẫn là một mối đe dọa. Tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát và việc làm vẫn cần thời gian để hiện rõ, điều này khiến Cục Dự trữ có khả năng vẫn duy trì chế độ “quan sát suy thoái” trong vòng hai đến ba tháng tới. Sự không rõ ràng trong chính sách thương mại và tài chính, kết hợp với nhu cầu củng cố kỳ vọng lạm phát, khiến Cục Dự trữ khó có thể hành động quyết đoán.
Dựa trên điều này, Goldman Sachs nhận định rằng, mặc dù có sự can thiệp của thuế quan gây ra lạm phát trong ngắn hạn, nhưng “bất kỳ áp lực tăng rõ rệt nào trên tỷ lệ thất nghiệp đều sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ hành động mạnh mẽ.”
Họ đánh giá rằng, một cuộc suy thoái có thể “dễ dàng” dẫn đến việc Cục Dự trữ giảm lãi suất khoảng 200 điểm cơ bản trong ngắn hạn, mức này “vượt xa mức định giá hiện tại của thị trường.” Nói cách khác, áp lực tăng tỷ lệ thất nghiệp do số lượng người thất nghiệp gia tăng có thể là yếu tố chính buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Jerome Powell phải hành động.
Quan chức Cục Dự trữ xác nhận: Quan tâm đến “tốc độ tăng” của tỷ lệ thất nghiệp
Phát biểu gần đây của Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Christopher Waller đã cung cấp bằng chứng từ cấp quyết định cho quan điểm trên. Ông cũng nhìn nhận thị trường lao động là biến số chính.
Waller thừa nhận rằng tác động toàn diện của thuế quan có thể chỉ rõ đến nửa cuối năm 2025 và thiên về quan điểm rằng tác động của nó là “hiệu ứng giá mức một lần” (tức là lạm phát tạm thời).
Ông bổ sung rằng, “Đối mặt với sự tăng giá do thuế quan và coi đó là hiện tượng tạm thời đòi hỏi sự can đảm” – câu nói này ngụ ý sự phức tạp của việc đưa ra những đánh giá như vậy trong môi trường hiện tại, đặc biệt là khi xem xét các yếu tố chính trị tiềm ẩn.
Vậy điều gì có thể thúc đẩy Cục Dự trữ hành động nhanh chóng? Câu trả lời của Waller giống như Goldman Sachs: dữ liệu việc làm. Ông cho biết sẽ không bất ngờ nếu thuế quan dẫn đến nhiều cuộc sa thải hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Quan trọng hơn, Waller nhấn mạnh, trọng tâm mà Cục Dự trữ quan tâm sẽ là “tốc độ tăng” của tỷ lệ thất nghiệp, không phải là mức tuyệt đối của nó. Ông tin rằng:
“Thuế quan có thể nhanh chóng đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao.”
Logic này cũng nhận được sự ủng hộ từ nhà kinh tế Javier Bianchi của Cục Dự trữ Minneapolis, người cho rằng thuế quan về bản chất là “sốc cầu tiêu cực,” có hiệu ứng giảm phát. Điều này càng củng cố quan điểm rằng Cục Dự trữ nên “nhìn xuyên” lạm phát tạm thời và thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng (giảm lãi suất) để tránh những hậu quả kinh tế tồi tệ hơn.
Cuối cùng, Waller cảnh báo rằng, sự phụ thuộc vào dữ liệu hiện tại có thể khiến Cục Dự trữ đối mặt với nguy cơ “hành động bị chậm trễ” một lần nữa (tương tự như năm 2021 nhưng theo hướng ngược lại). Một khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên kéo theo sự suy giảm của nền kinh tế, “giảm lãi suất đáng kể có thể đến ngay sau đó.”
Nội dung bài viết từ “Wall Street Journal”, tác giả Cao Trí Mậu, biên tập viên Chí Thông Tài Chính: Trần Thu Đạt