By admin Được biết, thị trường trái phiếu Chính phủ Nhật Bản với quy mô 7,8 nghìn tỷ USD đang trải qua một sự biến động lịch sử. Sau thời gian dài đình trệ, lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản đã tăng vọt với tốc độ nhanh chóng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt 2,985% vào thứ Sáu tuần này, chỉ cách mức cao nhất lịch sử 3,03% một bước, trong khi lợi suất kỳ hạn 40 năm còn lập kỷ lục mới cao 3,47%. Trong làn sóng làm dốc lợi suất này, mức tăng của tỷ lệ lợi suất dài hạn đã gấp đôi so với tỷ lệ lợi suất ngắn hạn, hình thành tình trạng hiếm gặp là nghịch đảo.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang ở giữa cơn bão của việc thay đổi chính sách. Khi kinh tế thoát khỏi tình trạng giảm phát, ngân hàng này đã cắt giảm quy mô mua trái phiếu, nhưng các nhà đầu tư nội địa vẫn chưa sẵn sàng tiếp quản. Các công ty bảo hiểm nhân thọ lớn nhất Nhật Bản như Dai-ichi Life vẫn giữ tiền chờ đợi, lo lắng về sự bất ổn toàn cầu do chính sách thuế quan của chính quyền Trump gây ra. Nhà chiến lược chính tại Mizuho Securities, Ông Omori Shoko cho biết: “Đây không chỉ là độ dốc của đường cong lợi suất, mà còn là dấu hiệu chuyển biến trong mô hình tài chính và tiền tệ của Nhật Bản.”
Được biết, Nhật Bản, đất nước có quy mô nợ công cao nhất trong số các nước phát triển, đang đối mặt với áp lực kép từ chi phí trả nợ tăng vọt và sự yếu kém trong tăng trưởng kinh tế. Thủ tướng Nhật Bản, ông Kishida Fumio, cần cân bằng giữa kích thích tài chính và nhu cầu chi tiêu quốc phòng trước cuộc bầu cử Thượng viện vào tháng 7. Thêm vào đó, rủi ro căng thẳng thương mại Mỹ-Nhật khiến tình hình trở nên phức tạp hơn. Chiến lược gia toàn cầu tại Nikko AM, Bà Naomi Fink cảnh báo: “Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần phải cảnh giác với kỳ vọng lạm phát của hộ gia đình bị mất kiểm soát, việc mở rộng tài khóa cũng cần phải được kiềm chế, nếu không sẽ gây ra báo động tín nhiệm.”
Hiện tại, thị trường thể hiện sự phân cực cực đoan: Nhà chiến lược tại Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, Ông Inoue Katsutoshi dự đoán lợi suất 30 năm có thể vượt 3% ngưỡng tâm lý, trong khi Giám đốc Quỹ chính tại Resona Asset Management, Ông Takeda Fuji cho rằng việc thanh khoản cạn kiệt dẫn đến việc bán tháo trái phiếu kỳ hạn siêu dài, lợi suất đã đạt đỉnh. Đáng chú ý, các tổ chức đầu tư nước ngoài như Vanguard đã bắt đầu mua vào ngược chiều, Giám đốc quốc tế về lợi suất của họ, Ông Alex Koutny cho biết: “Việc căng thẳng thương mại giảm bớt sẽ mở đường cho ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, lợi suất dài hạn sẽ được củng cố trong khoảng từ 2,5% đến 3%.”
Thực tế, việc đường cong lợi suất của Nhật Bản trở nên dốc là một phần của xu hướng toàn cầu. Các nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là những người tham gia thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ, đang phải đối mặt với sự không chắc chắn của “trật tự thế giới mới” và chính sách của chính quyền Trump. Lợi suất dài hạn ở Đức cũng phải đối mặt với áp lực tăng do kế hoạch chi tiêu mang tính bước ngoặt. Tuy nhiên, tình hình của Nhật Bản lại nổi bật hơn, một số chủ sở hữu trái phiếu đang phải đối mặt với khoản lỗ.
Kể từ tháng 4, sự chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm của Nhật Bản đã mở rộng khoảng 50 điểm cơ bản, vượt xa Hoa Kỳ, Đức và Vương quốc Anh. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản thậm chí có thể vượt quá của Trung Quốc, nơi đang phải đối mặt với nỗi lo về “Nhật hóa.”
Nhà chiến lược tại Bloomberg, Ông Mark Cranfield cho biết, chi phí lãi nợ của Nhật Bản đang tăng liên tục, có thể phải đối mặt với sự xem xét tiêu cực từ các công ty xếp hạng tín dụng trong tương lai. Chính phủ hy vọng rằng lợi suất trái phiếu sẽ giảm mạnh, nhưng việc vốn chuyển từ danh mục đầu tư trái phiếu sang cổ phiếu khiến hy vọng này tạm thời khó đạt được.
Việc lợi suất kỳ hạn siêu dài liên tục tăng có thể đẩy cao chi phí vay vốn doanh nghiệp và thế chấp. Nhưng mặt khác, khi khoảng cách lãi suất huy động và cho vay mở rộng, lợi nhuận của ngân hàng có thể tăng lên. Một số nhà tham gia thị trường cho rằng việc đường cong lợi suất trở nên dốc chỉ là hiện tượng tạm thời, dự báo rằng khi tâm lý căng thẳng giảm, lợi suất kỳ hạn siêu dài sẽ có sự thoái lui.
Đáng lưu ý, trong tài khóa này, lượng cung ròng trái phiếu kỳ hạn siêu dài ở Nhật Bản đã tăng đáng kể, nhưng nhu cầu mua từ các công ty bảo hiểm nhân thọ vẫn tiếp tục vắng bóng, dẫn đến sự mất cân bằng cung cầu trên thị trường càng gia tăng.
Đối với vấn đề này, Giám đốc chiến lược ngoại hối và lãi suất tại Barclays Securities Nhật Bản, Ông Mendate Shinichiro cho biết: “Nhu cầu của các công ty bảo hiểm nhân thọ là yếu tố quan trọng để ổn định lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm, nhưng chúng tôi vẫn chưa nghe thấy bất kỳ ý định mua nào.” Gần đây, các nhà đầu tư nước ngoài đã ồ ạt vào thị trường chứng khoán Nhật Bản, trong quý đầu tiên đã tăng cường lượng cổ phiếu kỷ lục, tuy nhiên, tỷ lệ cổ phần của họ trong thị trường chứng khoán vẫn còn tương đối nhỏ.
Nhà chiến lược cao cấp tại Nomura Securities, Ông Todo Toshiaki cho rằng: “Các nhà đầu tư nước ngoài và quỹ hưu trí khó có thể thay thế các công ty bảo hiểm nhân thọ, trở thành người mua ổn định trái phiếu kỳ hạn siêu dài của Nhật Bản và khó có thể hoàn toàn bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu.” Ngoài ra, lượng cung ròng (tổng cung trừ đi lượng thanh toán lại) vẫn chủ yếu tập trung vào trái phiếu kỳ hạn siêu dài, cho thấy rằng những trái phiếu trong khoảng thời gian này vẫn đang chịu áp lực tăng.
Tóm lại, cơn bão trên thị trường trái phiếu đang lan sang nền kinh tế thực. Lãi suất thế chấp tăng lên theo thị trường, nhưng việc mở rộng khoảng cách lãi suất giữa huy động và cho vay của ngân hàng có thể trở thành điều hiếm có tốt. Như ông Omori Shoko tại Mizuho Securities đã nói: “Dưới ba áp lực từ lạm phát, tài khóa và biến động lãi suất toàn cầu, con thuyền tài chính của Nhật Bản đang đi vào vùng biển chưa được khám phá, việc cân bằng giữa sự ổn định kinh tế và rủi ro tài chính trở thành thử thách tối thượng.”