By admin Đại hội cổ đông thường niên của Berkshire Hathaway năm 2025 sẽ được tổ chức vào ngày 3 tháng 5 tại Trung tâm Y tế CHI ở Omaha, Nebraska, Hoa Kỳ. Sự kiện này có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà đầu tư toàn cầu, ngoài việc cung cấp những hiểu biết quan trọng về chiến lược và hướng phát triển tương lai của công ty, đây còn có thể là khoảnh khắc lịch sử khi Warren Buffett 95 tuổi có khả năng tham dự đại hội cổ đông lần cuối với tư cách CEO của Berkshire Hathaway.
Kể từ khi tiếp quản nhà máy dệt gần như phá sản vào năm 1965, Buffett đã tạo ra một huyền thoại vĩ đại trong lịch sử đầu tư trong suốt 60 năm qua: tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu của Berkshire từ 19 USD lên khoảng 650.000 USD, với tỷ lệ lợi nhuận kép hàng năm lên tới 19,9%, gấp 3,6 lần so với hiệu suất của chỉ số S&P 500 trong cùng khoảng thời gian.
Ý nghĩa đặc biệt của đại hội cổ đông này không chỉ đơn thuần là các con số. Trong bối cảnh chính phủ Trump khởi động chiến tranh thương mại và cuộc cách mạng công nghệ như AI tái định hình các lĩnh vực ngành nghề, Berkshire đang phải đối mặt với môi trường đầu tư thách thức nhất trong 60 năm lịch sử của mình: một mặt, công ty nắm giữ lượng tiền mặt kỷ lục 334,2 tỷ USD; mặt khác, định giá cổ phiếu Mỹ cao chót vót và gia tăng rủi ro địa chính trị, khiến cho các mục tiêu đầu tư phù hợp với tiêu chuẩn truyền thống ngày càng hiếm. Đây vừa là bài kiểm tra cuối cùng cho triết lý đầu tư của Buffett, vừa là mốc quan trọng để người kế nhiệm mà Buffett lựa chọn, Greg Abel, có thể tiếp tục huyền thoại.
Vậy trong đại hội cổ đông sắp tới, thị trường và giới đầu tư đang quan tâm điều gì? Hãy cùng tìm hiểu và chuẩn bị trước cho sự kiện này.
Tuần tự tăng trưởng kỷ lục của lượng tiền mặt có ý nghĩa gì?
Tính đến cuối năm 2024, lượng tiền mặt của Berkshire đã đạt mức kỷ lục 334,2 tỷ USD. Tuy nhiên, trong thư gửi cổ đông năm 2025, Buffett đã nhấn mạnh rằng phần lớn tài sản của cổ đông Berkshire vẫn nằm trong vốn cổ phần và sở thích này sẽ không thay đổi. Berkshire ưu tiên đầu tư vào tài sản chất lượng cao hơn là giữ tiền mặt hoặc tài sản tương đương tiền.
Vậy, liệu có phải chiến lược có vẻ mâu thuẫn này xuất phát từ việc không tìm thấy các mục tiêu đầu tư phù hợp? Chắc chắn đây sẽ là một vấn đề mà các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm trong đại hội lần này. Nếu đúng như vậy, giữ tiền mặt cũng có thể không phải là lựa chọn tồi nhất.
Cuối cùng, mức định giá của thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại có thể đã khiến các nhà đầu tư giá trị gặp nhiều khó khăn. Trong bối cảnh này, ngay cả những ông lớn đầu tư như Berkshire cũng khó tìm thấy đủ những “công ty tốt” với giá hời. Theo thống kê từ truyền thông, trong hai năm qua, Berkshire đã liên tục bán ròng cổ phiếu, bao gồm việc bán phần lớn cổ phiếu Apple trong quý II và III năm 2024, trong khi tổng số cổ phiếu mới mua chỉ khoảng 1,5 tỷ USD, một con số không đáng kể so với lượng tiền mặt khổng lồ của họ.
Tuy nhiên, vào năm 2024, lượng trái phiếu Mỹ mà Berkshire nắm giữ đã tăng đáng kể. Nhờ vào việc lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, số tiền lớn của Buffett đã mang lại lợi nhuận đáng kể. Báo cáo nửa năm 2024 cho thấy, số trái phiếu ngắn hạn mà họ nắm giữ tăng từ 129,6 tỷ USD vào cuối năm 2023 lên 234,6 tỷ USD, với số tiền tăng thêm lên tới 105 tỷ USD trong nửa năm. Nếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ 3 tháng với lãi suất khoảng 5%, 200 tỷ USD tiền mặt mỗi năm sẽ tạo ra khoảng 10 tỷ USD lợi nhuận, tương đương 2,5 tỷ USD mỗi quý. Khi thị trường không cung cấp cơ hội, thì việc kiên nhẫn chờ đợi cũng chính là một sự khôn ngoan trong đầu tư.
Ngoài Nhật Bản, liệu còn thị trường nào ở châu Á?
Berkshire đã được ca ngợi rộng rãi từ khi đầu tư vào năm công ty thương mại lớn của Nhật Bản vào năm 2019 — phát hành trái phiếu bằng yen với lãi suất 0,5% để tài trợ, đầu tư vào cổ phiếu của các công ty thương mại với tỷ suất cổ tức 5%, tạo thành một chu trình lợi nhuận không rủi ro bằng cách “vay yen để kiếm lợi nhuận toàn cầu”. Tính đến tháng 3 năm 2025, giao dịch tinh tế này đã mang lại 9,7 tỷ USD lợi nhuận ghi nhận, với thu nhập cổ tức hàng năm khoảng 812 triệu USD. Đặc điểm “dòng tiền ổn định + cổ tức cao” của năm công ty thương mại (tỷ suất cổ tức trung bình 5%) hoàn toàn phù hợp với triết lý đầu tư lâu dài của Berkshire.
Thành công của việc chênh lệch giá giữa các thị trường không phải là điều ngẫu nhiên, mà là sự diễn giải hoàn hảo cho triết lý đầu tư giá trị. Buffett đã chứng minh bằng các ví dụ thực tế rằng việc tìm kiếm cơ hội “mua 1 USD với 40 xu” trên phạm vi toàn cầu vẫn có thể thực hiện được. Những lợi thế độc đáo mà các công ty thương mại Nhật Bản có được — mạng lưới chuỗi cung ứng toàn cầu, khả năng chống chọi với các chu kỳ và chính sách tài chính bảo thủ — hoàn toàn đáp ứng tất cả yêu cầu của Buffett về “hào quang kinh tế”.
Từ góc độ định giá, các công ty thương mại Nhật Bản có P/E trung bình thấp hơn chỉ số MSCI Japan. Đồng thời, P/E của chỉ số MSCI China hiện tại cũng rất hấp dẫn khi so sánh trên toàn cầu. Vậy liệu Berkshire có đầu tư vào tài sản Trung Quốc lần nữa sau BYD cũng là một câu hỏi mà cổ đông Trung Quốc rất quan tâm tại đại hội này.
Tác động của cuộc chiến thương mại đến Berkshire?
Theo các báo cáo truyền thông, vào ngày 2 tháng 3 năm nay, Buffett hiếm khi chỉ trích thuế quan của Trump. Ông cho biết rằng thuế quan trừng phạt có thể gây ra lạm phát và làm hại lợi ích của người tiêu dùng. “Trên thực tế, chúng tôi đã có nhiều kinh nghiệm về thuế quan, một phần nào đó thuế quan là một hình thức chiến tranh.” Ông nói rằng “về lâu dài, thuế quan thực chất là một dạng thuế hàng hóa.” Buffett còn sử dụng phép ẩn dụ “cá mập” để nhấn mạnh rằng thuế quan không được chi trả bởi những người tốt bụng mà cuối cùng sẽ do người tiêu dùng Mỹ gánh chịu.
Suy nghĩ của Buffett về hàng rào thương mại có thể được truy tìm về những thời kỳ cách đây rất lâu. Vào năm 2003, Buffett đã từng viết một bài báo trên tạp chí Fortune với tựa đề “Tại sao tôi không có lòng tin vào đồng đô la?”. Trong bài viết đó, ông đã cảnh báo về thâm hụt thương mại của Mỹ và thông qua câu chuyện “Đảo tiết kiệm” và “Đảo phung phí” đã giải thích mối quan hệ kinh tế giữa Mỹ và các quốc gia khác cùng với những rủi ro đang được tạo ra. Ông cũng đã đưa ra ý tưởng về “giấy phép nhập khẩu”, liên kết nhập khẩu với xuất khẩu để cố gắng thay đổi tình trạng này, và coi đó là một loại thuế với tên gọi khác.
Đối với Berkshire, tại thời điểm quan trọng năm 2025 khi quy tắc thương mại toàn cầu được định hình lại, họ sẽ làm thế nào để tác động của thuế quan lại phản ánh vào các mục tiêu đầu tư, và làm thế nào để tiếp tục triết lý đầu tư giá trị, chẳng hạn như tập trung vào bản chất của mô hình kinh doanh, khi đánh giá các công ty bị ảnh hưởng bởi thuế quan, cần chú trọng đến quyền định giá của chúng hơn là tỷ suất lợi nhuận ngắn hạn; hay chú trọng đến khả năng ứng biến của đội ngũ quản lý, liệu họ có thể đưa khả năng ứng phó với khủng hoảng vào hệ thống đánh giá của ban quản lý hay không; và làm thế nào để thực hiện tâm lý lâu dài, v.v.
Làm thế nào để tham gia vào đầu tư công nghệ và AI?
Đầu tư vào IBM vào năm 2011 trở thành một trong những sai lầm hiếm hoi của Buffett, khi khoản đầu tư kéo dài sáu năm này cuối cùng dẫn đến thiệt hại khoảng 2 tỷ USD. Phân tích sau đó cho thấy, mặc dù tập đoàn công nghệ lớn này sở hữu dòng tiền ổn định, nhưng lại mắc kẹt trong việc chuyển đổi sang điện toán đám mây, trong khi mô hình dịch vụ cho doanh nghiệp của họ thiếu quyền định giá đặc trưng của ngành tiêu dùng. Bài học này đã giúp Buffett hiểu sâu sắc rằng trong lĩnh vực công nghệ, tính chống phá của mô hình kinh doanh quan trọng hơn sự ổn định bề ngoài của dữ liệu tài chính.
Nhận thức này đã được xác nhận hoàn hảo khi đầu tư vào Apple vào năm 2016. Mặc dù thị trường coi Apple là một công ty điện tử tiêu dùng, nhưng Buffett đã nhận ra rằng bản chất của nó là “thương hiệu xa xỉ có thuộc tính công nghệ”. Tỷ lệ đổi smartphone của người dùng iPhone là 15%, và hệ sinh thái đóng của App Store hoàn toàn đáp ứng tất cả các đặc điểm của “quyền sở hữu kinh tế”. Tính đến năm 2024, khoản đầu tư này đã mang lại cho Berkshire hơn 120 tỷ USD lợi nhuận, trở thành một ví dụ điển hình trong sách giáo khoa về đầu tư giá trị.
Kể từ năm ngoái, trí tuệ nhân tạo đã trở thành chủ đề nóng trên toàn cầu. Trong đại hội cổ đông 2024, một nhà đầu tư đã hỏi Buffett về quan điểm của ông về AI. Buffett thừa nhận rằng AI khiến ông cảm thấy lo lắng, nhưng ông không hoàn toàn bác bỏ tầm quan trọng của công nghệ AI. Ông cho rằng AI trong tương lai, dù tốt hay xấu, tiềm năng của nó không thể bị phủ nhận, chỉ có thể để nó phát triển một cách tự nhiên.
Trong tương lai, Berkshire sẽ làm thế nào để duy trì nguyên tắc bảo đảm sự an toàn trong đầu tư giá trị, đồng thời đảm bảo không bị tụt lại trong cuộc cách mạng công nghệ, cũng sẽ là tâm điểm chú ý của mọi người. Dù sao, các quyết định đầu tư của Berkshire trong lĩnh vực này cũng sẽ có ảnh hưởng trực tiếp đến các công ty hay ngành liên quan, chẳng hạn như năm ngoái, Berkshire đã bán toàn bộ cổ phiếu Snowflake mà họ nắm giữ trong quý II, điều này đã làm giảm lý do mạnh mẽ mà nhà đầu tư đã giữ Snowflake, dẫn đến sự sụt giảm mạnh của giá cổ phiếu công ty.
Thế hệ hậu Buffett, Berkshire sẽ truyền bá như thế nào?
Theo những phát biểu gần đây của Buffett, Greg Abel có khả năng sẽ kế nhiệm vị trí CEO của Berkshire Hathaway, đánh dấu rằng Berkshire có thể nhanh chóng bước vào “thời kỳ hậu Buffett”.
Vào tháng 1 năm nay, tạp chí Fortune có bài viết sâu sắc về người kế nhiệm Buffett, Greg Abel, trong đó viết rằng công ty năng lượng Berkshire Hathaway đã từ chối yêu cầu phỏng vấn Abel, nhưng Buffett đã trả lời email rằng:
“Tôi rất tin tưởng vào Greg. Nhưng ở tuổi 94, tôi không nhận phỏng vấn nữa – cũng giống như dần dần thoái lui khỏi các hoạt động khác ngoài bài phỏm. Tôi vẫn tận hưởng cuộc sống và vẫn có thể làm nhiều việc, nhưng các công việc khác đã được đơn giản hóa rất nhiều. Khi tôi 94 tuổi, Greg Abel sẽ sớm kế vị tôi và trở thành CEO, và bắt đầu viết thư gửi cổ đông hàng năm.”
Greg Abel đã làm việc tại Berkshire Hathaway hơn 20 năm, hiện đang giữ chức CEO công ty năng lượng Berkshire Hathaway (BHE), phụ trách mảng kinh doanh năng lượng của tập đoàn. Khi Berkshire mua lại quyền kiểm soát công ty năng lượng Zhongmei vào năm 1999, Abel, khi đó là tổng thống của công ty, đã gia nhập tập đoàn. Năm 2008, ông được bổ nhiệm làm CEO của Trung Quốc Mỹ, công ty sau đó được đổi tên thành Berkshire Hathaway Energy. Từ giữa thập niên 1990, Abel đã thu hút sự chú ý của Buffett vì đã dẫn dắt thương vụ mua lại công ty tiện ích Anh, CalEnergy. Hiện tại, với vai trò là Chủ tịch và Giám đốc điều hành của BHE, Abel đang quản lý một đế chế năng lượng bao gồm than, khí tự nhiên, thủy điện, năng lượng gió, năng lượng mặt trời, năng lượng địa nhiệt và năng lượng hạt nhân. BHE có hơn 23.800 nhân viên, với doanh thu vượt hơn 20,9 tỷ USD vào năm 2020.
Liệu Greg Abel có thể tiếp tục huyền thoại của Warren Buffett cũng sẽ là một trong những vấn đề mà các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm tại đại hội cổ đông này, và thậm chí có thể có ảnh hưởng sâu sắc đến ngành đầu tư trong tương lai. Vì vậy, tại đại hội này, Buffett sẽ giới thiệu ông như thế nào, cũng hứa hẹn sẽ là điều đáng để lắng nghe.
Nguồn bài viết từ WeChat chính thức “Ruifund”; Biên tập viên Zhitong Finance: Wenwen.