By admin Đã biết rằng, trong quá khứ, sự bán tháo trên thị trường trái phiếu thường được coi là một tín hiệu mạnh mẽ của nền kinh tế, và thường mang lại lợi ích cho thị trường chứng khoán. Bởi vì điều này có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn sàng đặt cược vào những tài sản có tiềm năng sinh lợi cao hơn nhưng rủi ro hơn. Tuy nhiên, hiện nay, logic này dường như đang bị đảo lộn hoàn toàn.
Gần đây, thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu đã trải qua một đợt bán tháo rộng rãi, khiến các nhà đầu tư bất ngờ. Mặc dù tình trạng nợ cao ở Mỹ, Nhật Bản và các quốc gia khác không phải là điều mới mẻ, nhưng việc Moody’s hạ bậc tín nhiệm chính phủ Mỹ từ mức cao nhất gần đây dường như đã trở thành ngòi nổ cho sự bán tháo trái phiếu.
Tuy nhiên, điều khiến các nhà đầu tư cảm thấy bất an thực sự là xu hướng “bất thường” của đợt tăng lãi suất này. Chuyên gia chiến lược tiền tệ và nhà kinh tế Jens Nordvig gần đây chỉ ra rằng mối quan hệ truyền thống giữa sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ và kỳ vọng tăng trưởng kinh tế đã “đứt gãy”. Điều này có nghĩa là đợt tăng lãi suất này không phải do tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, mà xảy ra trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng suy yếu mạnh.
Jens Nordvig cho biết: “Điều quan trọng không phải là lãi suất tăng, mà là trong khi kỳ vọng tăng trưởng giảm, lãi suất thực tế lại nhanh chóng tăng cao. Điều này hoàn toàn khác biệt so với những lần trước, khi lãi suất tăng do tăng trưởng mạnh mẽ hoặc lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang, và lần này đáng lo ngại hơn.”
Sự thay đổi này làm nổi bật nỗi lo ngại sâu sắc của các nhà đầu tư trái phiếu về tình hình tài chính của Mỹ và sự thiếu quyết tâm khắc phục tình hình chính trị.
Đợt tăng lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cũng trùng hợp với việc các đảng viên Cộng hòa tại Hạ viện thông qua dự toán ngân sách mới do chính quyền Trump đề xuất. Dự luật này càng làm tăng lo ngại về thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, vào chiều thứ Năm, thị trường đã có một đợt phục hồi kỹ thuật, khiến các nhà đầu tư “mua vào ở mức thấp”, dẫn đến giá trái phiếu tăng và lãi suất có phần giảm xuống. Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ đỉnh cao xuống còn 4,550%, giảm 3 điểm cơ bản; nhưng lãi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm vẫn duy trì trên 5,043%, gần mức cao nhất từ tháng 11 năm 2023.
Dường như sự biến động này không quá nghiêm trọng, nhưng phản ánh một sự thay đổi cơ bản trong logic thị trường. Nordvig chỉ ra rằng trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang không có động thái nào, áp lực bán trong thị trường trái phiếu có khả năng sẽ tiếp tục. Hiện tượng này hoàn toàn khác biệt với logic cổ điển của “nền kinh tế tốt = bán trái phiếu, mua cổ phiếu”.
Nếu đợt bán tháo này thực sự như một số nhà phân tích đã nói, là cuộc “biểu tình” chống lại thâm hụt ngân sách của Mỹ do “cảnh sát trái phiếu” khởi xướng, thì việc xoa dịu nỗi hoảng sợ của thị trường sẽ không dễ dàng.
Chuyên gia chiến lược tại Deutsche Bank, George Saravelos nhấn mạnh rằng, khác với các quốc gia châu Âu có thể linh hoạt điều chỉnh chính sách tài khóa, hệ thống chính trị của Mỹ phức tạp và cạnh tranh gay gắt, quá trình điều chỉnh chính sách rất chậm. Ông đã chỉ ra trong một báo cáo rằng: “Dù đảng Cộng hòa trong Quốc hội có điều chỉnh chính sách tài khóa trong vài tuần tới như thế nào, điều đó rất có thể sẽ trở thành hình thái cuối cùng của cả thập kỷ. Và với việc đảng Cộng hòa có thể mất đa số ghế sau cuộc bầu cử giữa kỳ, chỉ có khả năng xảy ra một sự kiện tài chính lớn trong nhiệm kỳ này. Sau đó, con đường tài chính của Mỹ sẽ khó có thể thay đổi.”
Trong bối cảnh thị trường trái phiếu chi phối tâm lý, thị trường chứng khoán cũng bị kìm hãm.
Randy Flowers, giám đốc danh mục đầu tư cao cấp của Intelligent Wealth Solutions cho rằng, vị thế thống trị của thị trường trái phiếu đang định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường. Ông dự đoán rằng thị trường chứng khoán Mỹ sẽ duy trì vận động trong “khoảng giao động” vào năm 2025, mà sẽ không có bứt phá lớn nào. “Tôi nghĩ rằng các nhà đầu tư trái phiếu hiện đang tái chiếm quyền kiểm soát nhịp điệu của thị trường. Thông thường, tình huống này đều là tin xấu cho tất cả mọi người, bao gồm cả thị trường chứng khoán.”
Một loạt các động thái này cho thấy thị trường đang bước vào một giai đoạn mới của “lãi suất cao + tăng trưởng thấp”. Đối với các nhà đầu tư, logic phân bổ tài sản truyền thống đang gặp thử thách, trong khi sự không chắc chắn về tài chính của Mỹ và sự thay đổi cấu trúc của thị trường trái phiếu sẽ có thể tiếp tục chi phối tâm lý thị trường tài chính toàn cầu trong một thời gian tới.