By admin Theo thông tin, Tập đoàn ING Hà Lan đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) một lần nữa giữ nguyên lãi suất và thừa nhận rằng sự không chắc chắn gia tăng, cũng như rủi ro lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp đã gia tăng. Điều này cho thấy, Fed có thể không hành động cho đến khi có sự tự tin đầy đủ về xu hướng dữ liệu, có nghĩa là khả năng giảm lãi suất có thể bị trì hoãn, nhưng một khi Fed bắt đầu giảm lãi suất, quy mô giảm có thể lớn hơn.
Fed giữ lãi suất không đổi, nhấn mạnh sự không chắc chắn gia tăng
ING chỉ ra rằng, trong cuộc họp chính sách trong tuần này, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã đồng ý giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 4.25% – 4.50%. Tuyên bố cho biết, nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục “mở rộng với tốc độ vững chắc”, tình hình thị trường lao động vẫn “vững mạnh”, trong khi lạm phát “vẫn có xu hướng tăng”. Những ngôn từ này tương tự như trong cuộc họp chính sách trước.
Sự thay đổi chính là Fed nhận định rằng “sự không chắc chắn của triển vọng kinh tế đã gia tăng hơn nữa”, và rủi ro “tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát tăng” đã gia tăng. Những nhận định này không gây ngạc nhiên đặc biệt, phản ứng của thị trường cũng hạn chế.
“Thái độ chờ đợi” có thể kéo dài trong vài cuộc họp chính sách
Mặc dù Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump và Bộ trưởng Tài chính Mnuchin đã nhiều lần gây áp lực lên Fed yêu cầu giảm lãi suất, nhưng những yêu cầu này có thể tiếp tục bị bỏ qua, vì các quan chức Fed đang cố gắng đánh giá ảnh hưởng của chính sách thương mại của chính phủ đối với lạm phát khi thị trường lao động vẫn mạnh mẽ.
Việc tăng thuế dự kiến sẽ đẩy giá lên cao, trong khi các nhà điều hành cảng và công ty logistics đang cảnh báo về rủi ro căng thẳng nguồn cung tiềm năng, điều này có thể làm gia tăng mối đe dọa lạm phát ngắn hạn. Do đó, Fed đang ở trong “chế độ chờ đợi”, Chủ tịch Fed Powell đã cảnh báo vào tháng trước rằng: “Trách nhiệm của chúng tôi là duy trì kỳ vọng lạm phát ổn định trong dài hạn và đảm bảo rằng những tăng giá tạm thời không trở thành vấn đề lạm phát kéo dài.” Quan điểm này đã được nhấn mạnh lại trong cuộc họp báo sau quyết định lãi suất.
Fed có thể trì hoãn giảm lãi suất, nhưng nếu có, quy mô giảm có thể lớn hơn
ING cho biết, sự sụt giảm đáng kể trong niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp đã đạt đến mức tương đương với các cuộc suy thoái lịch sử, điều này sẽ khiến Fed lo ngại. Sự không chắc chắn kinh tế và hạn chế chi tiêu của chính phủ có nghĩa là cần phải đạt được thỏa thuận thương mại và giảm thuế càng sớm càng tốt để ngăn chặn sự suy giảm kiểu suy thoái. Tuy nhiên, ING dự đoán rằng sự giảm phát liên quan đến nhà ở (chuỗi thuê nhà mới của Fed Cleveland đã tiết lộ dấu hiệu này) sẽ mở ra không gian cho Fed giảm lãi suất vào cuối năm nay. Thị trường có xu hướng cho rằng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 7, nhưng ING cho rằng có rủi ro trì hoãn giảm lãi suất và Fed có thể bắt đầu trở lại giảm lãi suất với mức 50 điểm cơ bản vào tháng 9, giống như vào năm 2024.
Chưa có bình luận cụ thể về quá trình thu hẹp bảng cân đối, thị trường trái phiếu dao động xoay quanh kỳ vọng giảm lãi suất
ING cho biết phản ứng thị trường trực tiếp sau khi thông báo sơ bộ được công bố là lãi suất giảm, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn, hầu hết động thái tập trung vào lĩnh vực lãi suất thực. Điều này cho thấy, Fed đã sẵn sàng đối phó với tình trạng thất nghiệp gia tăng và “chịu đựng” rủi ro tăng giá. Phản ứng này dựa trên một số phân đoạn ngắn gọn trong tuyên bố chính sách tiền tệ, thực tế là khá cân bằng. Phản ứng giá này của thị trường cần sự xác nhận bổ sung từ cuộc họp báo. Thực tế, các bình luận trong cuộc họp báo không hoàn toàn nhất quán với xu hướng thị trường ban đầu, và lãi suất thị trường vì vậy đã tăng trở lại. Tổng thể, lãi suất thị trường đã giảm nhẹ, ING cho rằng có cơ hội tiếp tục giảm dựa trên áp lực vĩ mô ngày càng tăng. Trong trường hợp này, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm có thể dễ dàng rơi xuống vùng 4%. Nhưng hiện tại, tình trạng kinh tế vẫn đủ vững chắc để giữ lãi suất thị trường ở mức hiện tại.
Chưa có nội dung mới về việc thu hẹp bảng cân đối (thắt chặt định lượng). Trong cuộc họp trước, Fed đã giảm mức trần thu hẹp xuống 5 tỷ đô la mỗi tháng, thực tế ngang bằng với không. Điều này có nghĩa là Fed tiếp tục trở thành người mua ròng trái phiếu chính phủ, trong khi phạm vi thu hẹp trước đó là từ 20 tỷ đến 60 tỷ đô la mỗi tháng. Chính sách hiện tại không thay đổi. Đồng thời, mức trần thu hẹp cho chứng khoán được hỗ trợ bởi thế chấp (MBS) vẫn là 35 tỷ đô la mỗi tháng, nhưng không chạm vào mức trần này, điều này có nghĩa là MBS đến hạn sẽ không được tái đầu tư. Phần vượt quá 35 tỷ đô la sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu chính phủ (điều này thực tế rất hiếm).
Về dài hạn, Fed mong muốn loại bỏ hoàn toàn MBS khỏi bảng cân đối, lý tưởng là thay thế bằng trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên hôm nay không có bình luận mới về vấn đề này. Rõ ràng, chủ đề này sẽ được bàn đến sau, có thể phải chờ đến khi tác động của thị trường giảm. Hiện tại, quá trình thu hẹp chậm vẫn đang tiếp diễn và có thể được thúc đẩy tiếp tục, vì dự trữ ngân hàng vẫn đủ đầy. Một yếu tố kỹ thuật là vấn đề trần nợ, trước khi trần nợ được nâng lên hoặc tạm ngưng, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang tiêu hao nguồn lực, điều này thực tế làm tăng dự trữ ngân hàng.
Thị trường ngoại hối tạm thời chưa tập trung vào Fed
Sau khi tuyên bố của Ủy ban Thị trường mở liên bang được công bố, đồng đô la Mỹ đã giảm nhẹ, nhưng phản ứng chung của thị trường ngoại hối tương đối hạn chế. Gần đây, chênh lệch lãi suất ngắn hạn ít ảnh hưởng đến các cặp đô la giao hoán, trong khi đồng đô la chủ yếu chịu áp lực hơn là do sự lo ngại của Fed về tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát gia tăng, chứ không phải do xu hướng diều hâu hay bồ câu vào ngày hôm nay. Cuối cùng, trước cuộc họp chính sách này, đường cong OIS đô la đã trải qua mức tăng gần 20 điểm trên diện hẹp.
Đồng đô la so với các yếu tố thúc đẩy thị trường thông thường (lãi suất và chênh lệch cổ phiếu, cảm xúc rủi ro toàn cầu) vẫn được nhúng một mức phí rủi ro đáng kể. ING ước tính rằng tỷ giá euro so với đô la đã bị định giá cao khoảng 4%. Tuy nhiên, để thị trường chấp nhận mức phí rủi ro giảm đáng kể, con đường này sẽ không hề bằng phẳng. Việc giảm bớt rủi ro thương mại liên tục là điều kiện cần thiết, nhưng trong bối cảnh thị trường cho rằng thuế đã gây tổn hại thực chất đến nền kinh tế Hoa Kỳ, điều này có thể vẫn không đủ.
ING cho rằng tỷ giá euro so với đô la sẽ nhận được sự hỗ trợ liên tục trong khoảng 1.1250-1.130 trong thời gian ngắn; khu vực này đã được chứng minh là vùng giao dịch tích cực cho hầu hết các đơn hàng mua thấp; cân bằng rủi ro tổng thể vẫn nghiêng về phía tăng của cặp tiền tệ này.