By admin Ngày 29 tháng 5, CEO của Hua Fu International và Giám đốc Tài sản Toàn cầu Hong Hao đã chia sẻ về triển vọng kinh tế và thị trường trong giai đoạn tiếp theo tại một buổi diễn thuyết công khai.
Hong Hao có một số đánh giá quan trọng:
Thứ nhất, thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi mô hình. Thị trường đang cho chúng ta biết qua những biến động giá lịch sử điều này; nếu bạn vẫn chưa cảm nhận được, có thể bạn vẫn chưa nhạy bén.
Thứ hai, việc đồng đô la tiếp tục yếu đi là một sự kiện có khả năng lớn, đồng thời xu hướng suy yếu của đồng đô la sẽ nhận được sự đồng thuận ngày càng nhiều.
Thứ ba, các nhà đầu tư cần bắt đầu xem xét lại việc tái cấu trúc lợi nhuận tích lũy từ thị trường cổ phiếu Mỹ trong vài năm qua, sang các thị trường và tài sản khác, chẳng hạn như trái phiếu châu Âu, đồng Euro, vàng, cổ phiếu Hồng Kông, đều là những lựa chọn tái cấu trúc rất tốt.
Thứ tư, năm nay (2025) mặc dù cơ bản có dấu hiệu chậm lại, nhưng do sự trở lại của thanh khoản vào thị trường cổ phiếu Hồng Kông và những lý do như dòng tiền Bắc vào Nam, thị trường cổ phiếu Hồng Kông trong nửa cuối năm có thể sẽ còn một đỉnh cao nữa.
Dưới đây là nội dung phát biểu.
Thị trường toàn cầu đang chuyển sang một vòng chuyển đổi mô hình mới
Ai cũng biết, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm là “neo” của lợi suất không rủi ro toàn cầu. Nhưng gần đây, chúng tôi thấy quan ngại về thị trường trái phiếu Mỹ ngày càng gia tăng.
Nếu trong tương lai trái phiếu Mỹ cũng xuất hiện những biến động mạnh, thậm chí xuất hiện tình trạng vỡ nợ, xếp hạng rủi ro của thị trường vốn toàn cầu sẽ tự động giảm xuống. Bởi vì tài sản an toàn trước đây cũng xuất hiện những thay đổi như vậy.
Nhìn lại 60 năm qua, chúng ta đã trải qua ba lần chuyển đổi mô hình thị trường.
Vào đầu thập niên 1980, do khủng hoảng dầu mỏ khiến lạm phát tại Mỹ gia tăng kéo dài, nền kinh tế Mỹ rơi vào tình trạng đình trệ. (Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khi đó là Paul Volcker đã nâng lãi suất liên bang lên trên 22% để kiềm chế lạm phát).
Từ thời điểm đó đến nay, lãi suất ngắn hạn và dài hạn của thị trường trái phiếu Mỹ đã ở trong xu hướng giảm dài hạn cho đến năm 2020.
Hiện tại, chúng ta thấy lãi suất không rủi ro toàn cầu cao hơn nhiều so với mức đầu năm 2000, gần như đạt mức cao nhất trong hơn 20 năm qua. Điều này chắc chắn cũng sẽ dẫn đến việc định giá lại tài sản toàn cầu.
Mỗi cuộc khủng hoảng là một lần tái cấu trúc thị trường
Nhìn vào hình trên, chúng ta nhận thấy rằng trong xu thế giảm lãi suất lớn đã kéo dài hơn 30 năm qua, thường xuất hiện những đợt tăng lãi suất bất ngờ.
Mỗi khi thị trường tài chính toàn cầu gặp khủng hoảng, chúng ta thường thấy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh.
Điều này đi kèm với sự siết chặt thanh khoản của đô la và sự tăng giá của đô la.
Khi khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng phát, thanh khoản trên thị trường vốn bất ngờ bị siết chặt, giá cả trên toàn thị trường sẽ dao động dữ dội. Đây cũng là lúc sự đồng thuận của toàn thị trường bắt đầu tái cấu trúc.
Lúc này, không cần quá nhiều kiến thức tài chính, chúng ta có thể thấy mô hình định giá của toàn thị trường đã xảy ra thay đổi.
Trong hơn 40 năm qua, do lãi suất không rủi ro liên tục giảm, cũng đã tạo ra vài đợt tăng trưởng mạnh mẽ của các cổ phiếu tăng trưởng. Ngoài một số năm hạn chế, cổ phiếu tăng trưởng đã vượt trội so với cổ phiếu giá trị.
Đây cũng là lý do tại sao trong nhiều năm qua chỉ có một Warren Buffett. Buffett là người đã kiên định lựa chọn trở thành một nhà đầu tư giá trị bất chấp nhiều năm tăng trưởng.
Thị trường vàng vẫn chưa kết thúc
Hiện tại thị trường đang bước vào một thời điểm chuyển đổi mô hình khác.
Chúng ta có thể nhìn từ một khía cạnh khác. Khoảng tháng 2 năm 2022, xu hướng của vàng bắt đầu có sự phân kỳ với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm.
Thông thường, khi lãi suất trái phiếu Mỹ giảm, giá vàng sẽ tăng. Tuy nhiên, bây giờ khi lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng, giá vàng lại càng cao hơn, điều này đã không thể nghĩ đến trong quá khứ.
Cũng chính trong năm đó, Mỹ và châu Âu đã đóng băng gần 2000 tỷ USD dự trữ ngoại hối của Nga. Điều này đã dẫn đến sau năm 2022, mọi người đột nhiên phát hiện ra rằng đô la dường như cũng không đáng tin cậy cho lắm.
Vàng với vai trò là một tài sản tránh rủi ro và cùng với vai trò là một tài sản chống lạm phát, cả hai đều giúp củng cố giá vàng trong ba năm qua.
Tôi tin rằng, vàng vẫn chưa kết thúc. Từ năm 2022, sự đảo ngược quy luật tương quan giữa vàng và trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm cho chúng ta thấy rằng toàn bộ thị trường đã bước vào một mô hình tránh rủi ro.
Lịch sử cho thấy khi rủi ro toàn cầu gia tăng, đô la thường sẽ mạnh lên. Nói cách khác là khi thanh khoản bị siết chặt, nguồn cung đô la sẽ giảm, đặc biệt là nguồn cung đô la ngoại biên sẽ giảm.
Tuy nhiên lần này, đặc biệt là từ đầu năm nay, khi rủi ro xung đột thương mại gia tăng, đồng đô la lại yếu đi, điều này trước đây chưa từng thấy.
Vì vậy, khi đô la yếu đi, vàng chắc chắn sẽ mạnh lên, điều này tôi tin cũng không cần phải đề cập thêm.
Sự suy yếu của đô la mới chỉ bắt đầu
Thêm vào đó, vào cuối năm ngoái, các đồng nghiệp dự đoán rằng năm nay (2025) đô la sẽ tiếp tục mạnh lên. Bởi vì lãi suất trái phiếu đô la rất cao, nhưng đến hiện tại, chỉ số đô la đã giảm xuống khoảng 98 (bắt đầu năm là khoảng 110).
Hiện tại, đô la đang ở mức thấp nhất trong 5 năm qua, nếu giảm xuống dưới 98, xu hướng suy giảm sẽ gia tăng. Ngày càng có nhiều người nhận ra điều này. Hãy nhớ lại rằng khi chúng ta dự đoán năm nay vào cuối năm ngoái, tôi tin rằng phần lớn mọi người sẽ không nghĩ như vậy, nhưng giờ đây chúng ta đã thấy xu hướng suy yếu rõ ràng của đô la.
Tôi tin rằng sự suy yếu của đô la mới chỉ bắt đầu. Vấn đề chính bây giờ là đô la không còn là một tài sản tránh rủi ro, mà đã trở thành một tài sản rủi ro. Thuế quan mang lại sự không chắc chắn, và rủi ro này đến từ Mỹ. Tự nhiên, đô la trở thành một loại tiền tệ rủi ro, thay vì một loại tiền tệ tránh rủi ro.
Đương nhiên, vốn bắt đầu xem xét lại vị thế của mình tại Mỹ. Không chỉ trong những năm qua, từ 2009 đến nay, chỉ số S&P đã tăng gần 10 lần.
Vốn quốc tế bắt đầu xem xét lại vị trí của mình tại Mỹ, không chỉ vì thị trường cổ phiếu Mỹ đã tăng rất nhiều, mà còn bởi vì Mỹ hiện đang trở thành một nguồn rủi ro quan trọng, đô la không còn là một loại tiền tệ an toàn nữa. Ngay cả khi bạn có thể nhận được lãi suất cao, sự giảm giá của đô la cũng sẽ triệt tiêu thu nhập từ lãi suất cao.
Tôi cho rằng, đây là điểm khác biệt giữa chu kỳ này với các chu kỳ khác. Đô la trở thành một tài sản rủi ro, lãi suất cao của Cục Dự trữ Liên bang không còn thu hút vốn toàn cầu đổ vào.
Quốc gia của chúng tôi còn nhiều “lá bài”
Tiếp theo, chúng ta hãy xem xét tình hình của Trung Quốc.
Ba nguồn động lực của GDP là đầu tư, tiêu dùng và xuất khẩu.
Về đầu tư, trong hai năm qua, chúng tôi đã đầu tư nhiều tiền vào ngành sản xuất cao cấp. Một mặt củng cố vị thế trung tâm sản xuất của toàn cầu, mặt khác tăng cường công suất.
Trong tương lai, chúng tôi sẽ tiếp tục sử dụng đầu tư để ổn định nền kinh tế của mình, nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Nhưng sẽ không còn như trước đây, khi thị trường bất động sản bùng nổ, trở thành phần chính trong tăng trưởng kinh tế.
Về tiêu dùng, trong quý đầu tiên dưới sự kích thích của chính sách, đã có một số dấu hiệu phát triển, nhưng năm nay có thể vẫn không thể trở thành vũ khí tăng trưởng chính.
Còn lại là xuất khẩu, trong 4 tháng đầu năm đều rất sôi động. Tài khoản thường xuyên của Trung Quốc đã đạt mức cao nhất. Đồng thời, dự báo lạm phát kỳ hạn của Mỹ có liên quan mật thiết đến tài khoản thường xuyên của Trung Quốc.
Trong lần xung đột thương mại này, có rất nhiều lá bài có thể chơi.
Thị trường cổ phiếu Hồng Kông sẽ hưởng lợi
Trong vài năm tới, khả năng lớn là chu kỳ yếu đi của đô la sẽ trở nên rõ rệt, và sẽ nhận được sự đồng thuận ngày càng nhiều.
Thị trường Mỹ so với các thị trường khác, sau khi điều chỉnh chu kỳ, đã bước vào một xu hướng giảm rõ ràng. Vì vậy, khi làm phân bổ tài sản năm nay, chúng ta không thể mua tài sản đô la một cách mù quáng như trước đây, ít nhất chúng ta cần tái cấu trúc số tiền thắng lại trong vài năm qua sang tài sản của các quốc gia khác.
Từ góc độ phân bổ, bạn phải bắt đầu suy nghĩ, rằng số tiền bạn đã thắng, những thành công tích lũy trong những năm qua đều cần được phân bổ lại sang các thị trường và loại tài sản khác.
Chúng tôi đã sử dụng cùng một công thức để tính toán vòng đời của chu kỳ Trung Quốc, và đã trở về gần mức giá trị trung bình lâu dài, nhìn thấy hiệu suất của chỉ số cổ phiếu và doanh số bán bất động sản đều có sự phục hồi ở các mức độ khác nhau.
Thị trường cổ phiếu Hồng Kông là một trong những thị trường chính có hiệu suất tốt nhất năm nay. Sự phục hồi đã bắt đầu từ năm 2024, và từ tháng 1 đến tháng 3 năm nay cũng đã có một đợt tăng giá rất tốt lần thứ hai.
Chu kỳ kinh tế của Hồng Kông cũng đã bắt đầu chậm lại từ mức cao, nếu chúng tôi có chính sách tương ứng, thị trường cổ phiếu Hồng Kông cũng sẽ hưởng lợi, vì thị trường cổ phiếu Hồng Kông có độ linh hoạt tốt hơn, và thanh khoản của thị trường cổ phiếu Hồng Kông cũng dồi dào hơn, khả năng Hồng Kông sẽ được hưởng lợi tốt hơn.
Nếu toàn cầu thực hiện thanh lý đô la, sự vận động của thị trường Mỹ so với các thị trường mới nổi và các quốc gia phát triển khác sẽ thu hẹp. Những đồng tiền còn lại trên các tài sản đô la ở nước ngoài chắc chắn sẽ quay trở lại thị trường Trung Quốc của chúng tôi, và một phần có thể sẽ đi sang châu Âu.
Thị trường cổ phiếu Hồng Kông năm nay đã xuất hiện hiện tượng thanh khoản rất dồi dào. Số dư tiền cơ sở của Ủy ban Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã tăng vọt.
Tôi tin rằng trong nửa cuối năm nay, thị trường cổ phiếu Hồng Kông chắc chắn sẽ có một đỉnh cao mới, đồng thời chúng tôi cũng sẽ thấy thị trường IPO của Hồng Kông sẽ tiếp tục sôi động.
Bài viết này được đăng lại từ “Wall Street Journal”, biên tập viên của Zhitoong Finance: Jiang Yuanhua.