By admin Cảnh báo mới nhất của Goldman Sachs cho thấy, thị trường chứng khoán Mỹ đối mặt với nguy cơ sụt giảm gần 20%, suy thoái kinh tế sẽ là một rủi ro lớn đối với thị trường chứng khoán.
Kể từ mức thấp trong phiên giao dịch ngày 7 tháng 4, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 18%. Nếu thị trường tiếp tục tăng trong vài ngày tới, sẽ có khả năng quay lại vùng tăng trưởng kỹ thuật. Sự phục hồi mạnh mẽ của chứng khoán Mỹ phần lớn là do các nhà giao dịch cho rằng phản ứng trước những thiệt hại tiềm năng từ cuộc chiến thương mại của Trump cách đây một tháng là quá gay gắt. Việc Trump tạm hoãn kế hoạch thuế nhập khẩu trong 90 ngày đã làm giảm đáng kể nỗi lo trên thị trường.
Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Goldman Sachs vẫn giữ thái độ thận trọng:
Chuyên gia kinh tế chính của Goldman, Alec Phillips cảnh báo rằng, những phát biểu của Trump về hiệp định thương mại Anh-Mỹ cho thấy, nhiều quốc gia cuối cùng sẽ phải đối mặt với mức thuế cao hơn so với trước khi Trump nhậm chức lần hai.
Trong một tập podcast phát hành vào thứ Năm mang tên “Chúng ta đang đứng trên bờ vực của một đợt giảm lần nữa?”, hai chuyên gia Jan Hatzius và Peter Oppenheimer của Goldman Sachs cũng thể hiện sự thận trọng rõ rệt.
Nhà giao dịch vĩ mô của Goldman, Bobby Molavi chỉ ra rằng, trong giai đoạn giảm này, những người mua thực sự duy nhất là nhà đầu tư cá nhân.
Tại sao Goldman lại thận trọng?
Hatzius nhấn mạnh, ông dự đoán xác suất suy thoái kinh tế Mỹ trong 12 tháng tới là 45%. Ông nhấn mạnh rằng “rủi ro suy thoái là rất đáng kể”.
Hatzius thừa nhận rằng, dữ liệu gần đây khá trái chiều, các khảo sát tâm lý và dữ liệu mềm yếu, trong khi dữ liệu cứng như báo cáo việc làm gần đây lại tích cực. Ông giải thích rằng sự khác biệt này có thể hiểu vì dữ liệu cứng thường có độ trễ khoảng 60 ngày trong lịch sử. Lần này, độ trễ có thể lâu hơn, vì nhiều hoạt động thương mại đã được thúc đẩy để tránh thuế.
Hatzius cũng cho biết, nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chờ đợi để quan sát việc lạm phát là tác động tạm thời hay áp lực lâu dài trước khi hành động cho đến khi thị trường lao động bắt đầu xấu đi, thì một khi suy thoái xảy ra, Fed có thể sẽ phải giảm lãi suất nhiều đến 200 điểm cơ bản từ mức hiện tại.
Oppenheimer cho biết, sự phục hồi mạnh mẽ gần đây của thị trường chứng khoán Mỹ chủ yếu do nhà đầu tư cảm thấy nhẹ nhõm trước việc Trump tạm hoãn thuế, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp khá tốt và nhà đầu tư cá nhân cũng tích cực mua vào. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng, các báo cáo tài chính quý 1 hiện công bố chưa phản ánh giai đoạn sau các biến động thuế:
Nếu dữ liệu cứng bắt đầu xấu đi, đặc biệt là trên thị trường lao động Mỹ, tôi tin rằng thị trường sẽ càng chú trọng hơn đến khả năng suy thoái, và chứng khoán có thể sẽ giảm từ mức hiện tại, điều này là phán đoán cốt lõi của chúng tôi.
Cần nhớ rằng, tỷ lệ P/E của thị trường chứng khoán Mỹ đã phục hồi lên 20 lần. Điều này không rẻ. Nếu trong một giai đoạn suy thoái điển hình, lợi nhuận giảm 10%, trong khi mức định giá cũng điều chỉnh xuống, chỉ số S&P 500 có thể giảm xuống 4600 điểm.
Oppenheimer cũng chỉ ra rằng, khi ưu thế của các công ty công nghệ lớn ở Mỹ bị suy giảm, và các nhà đầu tư nước ngoài giảm bớt tiếp xúc trong cổ phiếu Mỹ, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn. Hiện tại, Mỹ đang chiếm đến 70% giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu, dự kiến tỷ lệ này sẽ giảm.
Oppenheimer nhấn mạnh, trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đối mặt với tình huống “rủi ro giảm không đối xứng”.
Mặc dù có phần bi quan về xu hướng của thị trường trong thời gian tới, Oppenheimer cho rằng hiện tại không phải là “thị trường gấu cấu trúc”, tức là loại suy thoái do bong bóng tài sản và sự mất cân bằng trong khu vực tư nhân gây ra, như ở Nhật Bản cuối những năm 1980 hoặc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008. Thị trường gấu kiểu này thường giảm khoảng 60% và kéo dài hơn.
Nhà đầu tư cá nhân là người mua thực sự duy nhất
Bobby Molavi, một nhà giao dịch vĩ mô của Goldman, cho biết, theo một cách nào đó, thế giới đã thay đổi. Nhưng ở một khía cạnh khác, chúng ta lại trở về điểm bắt đầu. Nếu tháng 1 và tháng 2 là thời kỳ đầy hy vọng, mong đợi và tự mãn, thì tháng 3 và tháng 4 là thời kỳ đầy tuyệt vọng, thất vọng và lo lắng. Sau một loạt chính sách đảo ngược, thông tin dồn dập và biến động mạnh trên thị trường, chứng khoán gần như đã trở lại vị trí đầu năm.
Những người hưởng lợi chính từ lần bán tháo và phục hồi này chính là những “nhà đầu tư mua vào khi giá thấp” mà chúng ta thực sự thấy được — đó là các nhà đầu tư cá nhân. Quy mô mua vào của nhà đầu tư cá nhân và mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp ước tính gần 1.000 tỷ USD mỗi năm, trong bối cảnh phát hành cổ phiếu mới khan hiếm, đã hỗ trợ chứng khoán Mỹ.
Về dòng tiền, câu chuyện “bán ra” ở Mỹ đã bị thổi phồng. Thực tế có sự bán ra ròng, và đúng là sự bán ra chéo giữa cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, mặc dù uy tín của Mỹ bị tổn hại, nhưng vẫn là điểm dừng chân rất hấp dẫn cho vốn đầu tư. Một số nhà đầu tư đã chuyển hướng sang châu Âu, Ấn Độ, Nhật Bản, nhưng sau cú nhảy mạnh trong khối lượng giao dịch loại lại vào tháng 4, đến tháng 5 đã giảm xuống nhịp điệu của năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày giảm rõ rệt, thị trường đang trở lại bình thường.
Tỷ lệ tiết kiệm của hộ gia đình tại Mỹ giảm, nhưng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu lại tăng, dự trữ tiền mặt đang bị tiêu hao, một phần đã chuyển vào thị trường. Về mặt việc làm, Molavi cho biết, ông cảm thấy căng thẳng và không chắc chắn trong đội ngũ quản lý có thể dẫn đến cắt giảm nhân sự phòng ngừa, cùng với kỳ vọng AI nâng cao hiệu quả, có thể nhu cầu nhân sự sẽ giảm.
Molavi cũng chỉ ra rằng, nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4% lên 7%-8%, các khoản nắm giữ trong thị trường chứng khoán của các tài khoản hộ gia đình/ưu đãi hưu trí có thể chuyển sang xu hướng bán ra, cần cảnh giác rằng các yếu tố thuận lợi của thị trường chứng khoán có thể chuyển thành bất lợi.
Nội dung này được đăng lại từ “Wall Street Weekly”, tác giả: Hứa Hạo; biên tập tài chính Zhiyu: Lưu Gia Dân.