By admin Được biết, đội ngũ các nhà phân tích từ Morgan Stanley cho rằng, vào năm 2025-2026, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ có xu hướng dốc hơn, nhưng nhấn mạnh rằng điều này không phải do lợi suất dài hạn tăng mạnh, mà là do xu hướng giảm tổng thể của lợi suất, đặc biệt là lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ giảm mạnh. Đường cong lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ có thể sẽ giảm nhẹ vào cuối năm nay do áp lực từ thâm hụt ngân sách chính phủ Mỹ đang gia tăng gần mức kỷ lục, và trong khoảng thời gian này, lợi suất có thể tăng vọt bởi “lợi suất kỳ hạn”, trong khi đó, cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu cũng phải đối mặt với áp lực giảm mạnh.
Mặc dù có xu hướng dốc hơn, nhưng nhóm phân tích của Morgan Stanley vẫn cảnh báo các nhà đầu tư tập trung vào trái phiếu kho bạc dài hạn rằng, dưới sự thúc đẩy của kỳ vọng mở rộng thâm hụt ngân sách chính phủ Mỹ, bối cảnh thị trường tài chính với lợi suất trái phiếu dài hạn (10 năm trở lên) vẫn có thể tiếp tục tạo ra áp lực bán lớn cho các nhà đầu tư tại thị trường cổ phiếu và trái phiếu trong vài tháng tới. So với đó, lợi suất trái phiếu ngắn hạn có thể sẽ theo quỹ đạo giảm rõ rệt vào năm nay và đầu năm tới, điều này có nghĩa là Morgan Stanley dự đoán rằng giá trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ tăng mạnh hơn so với trái phiếu dài hạn, kéo theo toàn bộ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có xu hướng dốc lên.
Các nhà phân tích kinh tế vĩ mô từ Morgan Stanley cũng dự đoán rằng áp lực lạm phát liên quan đến chính sách thuế do Trump dẫn dắt từ tháng 4 sẽ ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất vào năm 2025, tức là Morgan Stanley dự đoán Fed sẽ chọn không giảm lãi suất trong năm nay. Morgan Stanley cho biết, chính sách cứng rắn này của Fed có thể sẽ được thị trường định giá, do đó có khả năng sẽ khiến đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, đặc biệt là lợi suất trái phiếu dài hạn, tồn tại trong khoảng đã hình thành trong hai năm qua lâu hơn nhiều so với dự đoán của nhà đầu tư.
So với điều đó, “Công cụ Fed Watch của CME” cho thấy các nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất vẫn đặt cược rằng Fed sẽ lần đầu tiên giảm lãi suất vào tháng 9, và lần giảm tiếp theo sẽ vào tháng 12. Nhóm các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho rằng Fed vẫn có thể thực hiện việc bình thường hóa chính sách tiền tệ và giảm lãi suất sau khi tác động tiêu cực từ thuế giảm nhẹ và cú sốc lạm phát tạm thời giảm đáng kể. Goldman Sachs ước tính rằng tác động lạm phát tối đa từ thuế sẽ được thể hiện trong các báo cáo lạm phát từ tháng 5 đến tháng 8, và dự đoán rằng lần giảm lãi suất đầu tiên của Fed trong năm nay sẽ diễn ra vào tháng 12.
Morgan Stanley dự đoán rằng vào cuối năm, lợi suất sẽ có xu hướng giảm, và toàn bộ đường cong sẽ dần dốc lên.
Tuy nhiên, nhìn về cuối năm nay và đầu năm sau, đội ngũ phân tích của Morgan Stanley dự đoán rằng với lạm phát giảm rõ rệt xung quanh cuối năm này, tăng trưởng kinh tế Mỹ và thị trường lao động cũng sẽ có xu hướng yếu đi do các chính sách thuế và hạn chế nhập cư, kết hợp với việc Fed duy trì lãi suất cao lâu dài. Sự chậm lại này dự kiến sẽ đẩy toàn bộ đường cong lợi suất giảm đáng kể, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có khả năng giảm xuống gần mức 4% vào cuối năm.
Bước vào nửa đầu năm 2026, nhóm phân tích của Morgan Stanley cho rằng lợi suất sẽ có sự giảm rõ rệt hơn, khi tình hình kinh tế Mỹ tiếp tục yếu đi, đường cong lợi suất sẽ dần dốc lên, trong đó lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ giảm mạnh hơn, tức là Morgan Stanley dự đoán rằng giá trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ tiếp tục mạnh hơn giá trái phiếu kho bạc dài hạn, cuối cùng đưa mức độ dốc lên toàn bộ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc xuống thấp hơn so với mức tổng thể đã thấy trong hai năm qua.
Tính đến khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào thứ hai, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang dao động quanh mức 4.5%, trong khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn kỳ hạn 2 năm quanh mức 4.03%, còn lợi suất trái phiếu dài hạn, tức là trái phiếu 30 năm, hiện đang khoảng 4.93%, gần chạm mốc 5%.
Dưới kỳ vọng mở rộng thâm hụt, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn có thể sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
Trong bối cảnh “đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ” của nhóm phân tích Morgan Stanley, lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ bước vào quỹ đạo giảm liên tục, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ vẫn duy trì ở đỉnh đường cong cho đến cuối năm. Điều này có nghĩa là Morgan Stanley dự đoán giá trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ ít nhất tăng mạnh hơn so với trái phiếu dài hạn trước cuối năm, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn có thể do áp lực mở rộng thâm hụt ngân sách mà duy trì ở mức cao, thậm chí thỉnh thoảng tăng vọt, từ đó có thể kéo “lợi suất kỳ hạn” quay về mức cao nhất kể từ năm 2013 hoặc 2014, dẫn đến thị trường cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu một lần nữa bị rung chuyển mạnh.
Trong vài tuần qua, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn toàn cầu đã tăng vọt; các nhà đầu tư phần lớn lo lắng về sự gia tăng nợ và thâm hụt ngân sách của Mỹ, một số chọn cách tránh xa các chứng khoán dài hạn này, trong khi một số đầu tư lớn tập trung vào tài sản trái phiếu do lo ngại về rủi ro yêu cầu “lợi suất kỳ hạn” cao hơn.
Đo lường mức độ lo ngại của nhà đầu tư về quy mô vay mượn khổng lồ trong tương lai của Washington, lợi suất kỳ hạn 10 năm của trái phiếu kho bạc Mỹ hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2014.
Lợi suất kỳ hạn được định nghĩa là tỷ lệ bồi thường bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để giữ trái phiếu dài hạn. Nhìn về tương lai vài năm tới, việc đánh thuế xuất khẩu có thể trở thành một đồng thuận chung trong thế giới phương Tây, do đó trong thời đại “phi toàn cầu hóa” ngày càng phân cực, lãi suất trái phiếu Mỹ, chi tiêu chính sách nội địa do các chính sách quân sự quốc phòng và giảm thuế của chính phủ Trump dẫn dắt đang tiến tới con đường mở rộng mạnh mẽ, và những lo ngại về khả năng bền vững của nợ công của Mỹ và rủi ro lạm phát dài hạn đang gia tăng rõ rệt, “lợi suất kỳ hạn” mà thị trường tài chính rất e ngại có nguy cơ quay trở lại, với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm, một chỉ số định giá tài sản toàn cầu, thậm chí có thể tạo ra một đợt tăng mạnh hơn cả mức 5% vào năm 2023.
Trong mắt một số nhà kinh tế, trong thời kỳ “Trump 2.0” trở lại Nhà Trắng, việc phát hành trái phiếu kho bạc và thâm hụt ngân sách sẽ cao hơn nhiều so với dự đoán chính thức, chủ yếu vì chính quyền mới của Trump đã áp dụng khung chính sách tăng trưởng kinh tế và bảo hộ “giảm thuế nội bộ + thuế đối ngoại”, kết hợp với thâm hụt ngân sách gia tăng và lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, quy mô phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ có thể bị buộc phải mở rộng hơn nữa so với chính quyền Biden, nơi chi tiêu như nước chảy. Thêm vào đó, trong bối cảnh “phi toàn cầu hóa”, Trung Quốc và Nhật Bản có thể giảm đáng kể việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này sẽ dẫn đến “lợi suất kỳ hạn” ngày càng cao hơn so với trước đây.
Lợi suất kỳ hạn cao hơn, tức là có thể dẫn đến tỷ lệ lợi suất cao hơn, có khả năng khiến thị trường cổ phiếu và trái phiếu tiếp tục rơi vào quỹ đạo giảm, đồng thời cũng có nghĩa là trong bối cảnh nhu cầu vay mượn của Mỹ gia tăng, chi tiêu chính phủ vẫn mạnh mẽ, áp lực tài chính sẽ càng gia tăng. Dự luật tài chính và giảm thuế do Trump dẫn dắt mà Hạ viện thông qua được một số cơ quan dự đoán sẽ khiến thâm hụt ngân sách của Mỹ tăng hàng nghìn tỷ USD trong những năm tới. Moody’s đã hạ thấp xếp hạng tín dụng của Mỹ vào tháng trước, dẫn đến việc chính phủ Mỹ đã mất đi xếp hạng tín dụng cao nhất từ ba cơ quan xếp hạng.
Nhóm chiến lược thu nhập cố định từ Charles Schwab cũng có quan điểm tương tự như Morgan Stanley. “Nhìn chung, đường cong lợi suất dốc hơn là triển vọng có khả năng xảy ra nhất,” đội ngũ dẫn đầu bởi chiến lược gia chính về thu nhập cố định của Charles Schwab, Kathy Jones, cho biết. “Nếu dữ liệu đủ yếu và Fed tuyên bố giảm lãi suất, thì lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ giảm mạnh, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng thâm hụt ngân sách xấu đi, lãi suất trái phiếu cao, kỳ vọng đồng đô la lâu dài yếu hơn và những lo ngại về dòng vốn.”