By admin Theo thông tin nhận được, Công ty Chứng khoán Guangfa đã phát hành báo cáo nghiên cứu, cho biết sau khi chính sách thuế quan có hiệu lực vào tháng 4 năm 2025, giá vàng đã có sự biến động mạnh mẽ, với xu hướng tăng rồi giảm gần đây. Nhìn chung, đợt tăng này chủ yếu bị tác động bởi căng thẳng thuế quan giữa Trung Mỹ, đồng đô la bị áp lực và sự chuyển hướng thận trọng trong chính sách của Cục dự trữ liên bang Mỹ, cũng như tâm lý tìm kiếm nơi trú ẩn toàn cầu gia tăng. Trong giai đoạn trung dài hạn, dự đoán giá vàng sẽ duy trì xu hướng tăng cấu trúc, với động lực tái cấu trúc định giá để vượt qua mức đỉnh lịch sử vẫn có tính liên tục. Tuy nhiên, xét về mặt giao dịch ngắn hạn, mặc dù giá hiện tại đã giảm nhưng vẫn có khả năng tiếp tục giảm thêm: mặt kỹ thuật đang ở trạng thái mua quá nhiều, tỷ lệ vị thế mua ròng đầu cơ vàng COMEX đã vượt ngưỡng, và thị trường có dấu hiệu quá nóng. Dựa trên quy luật hồi quy trung bình, giá vàng đã hoàn thành việc điều chỉnh giá trên cấp độ tháng để cân bằng lại mức chênh lệch thanh khoản, điều này cũng thể hiện quá trình cần thiết để quay trở lại sau khi các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn trước đó đã bị khai thác quá mức.
Các quan điểm chính của Công ty Chứng khoán Guangfa như sau:
Sau khi chính sách thuế quan có hiệu lực vào tháng 4 năm 2025, giá vàng đã có sự biến động mạnh mẽ. Nhìn chung, đợt tăng này chủ yếu bị tác động bởi căng thẳng thuế quan giữa Trung Mỹ, đồng đô la bị áp lực và sự chuyển hướng thận trọng trong chính sách của Cục dự trữ liên bang Mỹ, cũng như tâm lý tìm kiếm nơi trú ẩn toàn cầu gia tăng. Về mặt logic cơ bản:
1. Yếu tố hỗ trợ lâu dài là nhu cầu trú ẩn, thuế quan và sự không ổn định địa chính trị sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng.
2. Sau khi lý thuyết Mỹ ngoại lệ kết thúc, thị trường chứng khoán Mỹ đã rơi vào tình trạng giảm, khiến các nguồn vốn từ châu Âu và Mỹ có nhu cầu phân bổ tài sản mạnh mẽ vào vàng, trong một số nghĩa, vàng là người hưởng lợi lớn nhất từ đợt giảm này của chứng khoán Mỹ.
3. Trong câu chuyện vĩ mô, điều này được gọi là sự sụp đổ của tín dụng đồng đô la, yếu tố cấu trúc là sự giảm giá đồng đô la (vàng là tài sản chính duy nhất có thể hưởng lợi từ sự giảm giá của đồng đô la, ngoại trừ Bitcoin). Hành động mua vàng từ Ngân hàng trung ương cũng là sự thể hiện rõ ràng của lý do này.
Tại sao khung định giá TIPS lại không còn hiệu lực?
Vàng có thể được xem như trái phiếu không lãi suất bảo vệ chống lạm phát trong dài hạn, trong khi mức lãi suất thực hiện là chi phí ngầm khi nắm giữ. Tuy nhiên, từ góc độ xu hướng: khoảng năm 2022, sự tương quan đã giảm yếu. Có thể nguyên nhân là: nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn đã chi phối giá vàng, sự tái cấu trúc hệ thống tín dụng đồng đô la, hành động mua vàng của Ngân hàng trung ương đã làm thay đổi cấu trúc cung cầu, và dòng vốn ETF đã tái định hình lại cấu trúc thị trường.
Mua vàng của Ngân hàng trung ương & tăng cường nắm giữ vàng ETF:
Đối với Ngân hàng trung ương, vàng là một loại hàng hóa thay thế cho đồng đô la, và các yếu tố địa chính trị đang thúc đẩy định giá. Vàng là tài sản hưởng lợi trực tiếp từ “chủ nghĩa toàn cầu giảm thiểu” và “giảm thiểu đồng đô la.” Đối với thị trường toàn cầu, sự lo ngại về cổ phiếu Mỹ yếu và đồng đô la yếu đã thúc đẩy giá vàng gia tăng, đó là lý do trực tiếp cho việc gia tăng nắm giữ ETF toàn cầu trong đợt này.
Tái cấu trúc giá tài sản vàng và triển vọng trong tương lai:
1. Logic định giá vàng rất có thể đang thay đổi: Hệ thống vàng không còn lệ thuộc vào hệ thống đô la, mà đang dần trở thành một thực thể thay thế cho đồng đô la.
2. Tín hiệu thực sự về việc tái định giá tài sản không nằm ở tỷ giá hối đoái nhân dân tệ so với đô la hay trong đường lối lãi suất, mà ở vàng – giá vàng bằng nhân dân tệ mới chính là mỏ neo thực sự của đồng tiền Trung Quốc.
3. Giá vàng bằng nhân dân tệ hiện nay gần hơn với việc “định hướng từ Thượng Hải” thay vì kết quả tính toán tam giác của “giá vàng đô la và tỷ giá hối đoái” như trước đây.
Trong giai đoạn trung dài hạn, dự đoán giá vàng sẽ duy trì xu hướng tăng cấu trúc, với động lực tái cấu trúc định giá để vượt qua mức đỉnh lịch sử vẫn có tính liên tục. Tuy nhiên, xét về mặt giao dịch ngắn hạn, mặc dù giá hiện tại đã giảm nhưng vẫn có khả năng tiếp tục giảm thêm: mặt kỹ thuật đang ở trạng thái mua quá nhiều, tỷ lệ vị thế mua ròng đầu cơ vàng COMEX đã vượt ngưỡng, và thị trường có dấu hiệu quá nóng. Dựa trên quy luật hồi quy trung bình, giá vàng đã hoàn thành việc điều chỉnh giá để cân bằng lại mức chênh lệch thanh khoản, điều này cũng thể hiện quá trình cần thiết để quay trở lại sau khi các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn trước đó đã bị khai thác quá mức.
Cảnh báo rủi ro: Các cuộc đàm phán thuế quan giữa các bên vẫn còn rất nhiều sự không chắc chắn, các nền kinh tế khác có thể sẽ thay đổi chính sách thương mại với Trung Quốc; nhu cầu từ Mỹ và các nền kinh tế nước ngoài khác có thể xấu đi hơn nữa; tăng trưởng kinh tế trong nước và các chính sách ổn định tăng trưởng có thể không đạt được kỳ vọng.