By admin Thị trường trái phiếu lâu dài của Mỹ đang yếu kém, khiến cho sự phục hồi của một chiến lược đầu tư cổ điển trở nên mờ nhạt.
Được biết, danh mục đầu tư 60/40, vốn được khuyến nghị lâu nay cho các nhà đầu tư mong muốn cân bằng giữa rủi ro và thu nhập ổn định hơn, yêu cầu phân bổ 60% tài sản vào cổ phiếu và 40% vào trái phiếu. Mặc dù nó đã là nền tảng của các kế hoạch tiết kiệm hưu trí trong nhiều thập kỷ, nhưng chiến lược này đã dần mất đi sức hút trong những năm gần đây do các cơ chế cơ bản của nó không còn hiệu quả.
Tuy nhiên, trong năm nay, chiến lược này đã hồi sinh giữa những biến động mạnh của thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Theo dữ liệu tổng hợp, tính đến giữa tháng 5, chỉ số danh mục đầu tư 60/40 của Mỹ đã báo cáo lợi suất khoảng 1,6% trong năm nay, không chỉ vượt qua chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ mà còn có độ biến động thấp hơn.
Một yếu tố then chốt cho sự phục hồi này là mối quan hệ nghịch đảo truyền thống giữa cổ phiếu và trái phiếu đã trở lại. Trong sáu tháng qua, hệ số tương quan giữa cổ phiếu và thu nhập cố định của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021, nghĩa là cổ phiếu thường giảm khi trái phiếu tăng và ngược lại.
Jeff Given, Giám đốc danh mục đầu tư cấp cao của Manulife Investment Management cho biết: “Về lâu dài, phân bổ cân bằng thực sự là hợp lý.”
Tuy nhiên, một biến số đáng kể gần đây đang phá vỡ sự cân bằng này.
Trong tháng này, giá trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã giảm mạnh, với lợi suất vượt mốc 5%, gần đạt mức cao nhất trong 20 năm, khi mà trong bối cảnh nợ nần và thâm hụt gia tăng, các nhà đầu tư trở nên cẩn trọng hơn với việc nắm giữ nợ dài hạn của Mỹ.
Tuần trước, do các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa mặc cả về dự luật giảm thuế mang tính bước ngoặt của Trump, hành động bán tháo đã gia tăng, dự luật này sẽ khiến thâm hụt ngân sách vốn đã lớn càng thêm tăng vọt. Moody’s đã hạ cấp đánh giá tín nhiệm hàng đầu của Mỹ trong tháng này vì lo ngại về thâm hụt.
Sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, cùng với việc tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản và Vương quốc Anh, đã ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường tài chính, khiến cổ phiếu và đồng đô la cùng giảm. Sự bán tháo tài sản Mỹ khiến người ta nhớ lại tình trạng vào đầu tháng 4, khi các chính sách thương mại “Ngày Giải phóng” của Trump đã làm rối loạn thị trường toàn cầu, khiến người ta bắt đầu nghi ngờ về vai trò của trái phiếu Mỹ như một tài sản tránh rủi ro.
Greg Peters, Giám đốc đầu tư đồng thời của PGIM Fixed Income cho biết: “Trên toàn cầu, bạn sẽ thấy rằng hiệu suất của trái phiếu dài hạn đang giống như tài sản rủi ro hơn là tài sản phòng thủ điển hình.”
Bộ trưởng Tài chính Besant cho biết vào thứ Sáu tuần trước rằng ông không lo lắng về sự gia tăng gần đây của lợi suất trái phiếu dài hạn. Ông bổ sung rằng ông gần đây đã thấy dữ liệu từ Bộ Tài chính Mỹ cho thấy các tài khoản nước ngoài đã gia tăng mua vào trong các đợt phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ gần đây.
Khi các nhà đầu tư nhận thức được rủi ro gia tăng của trái phiếu dài hạn của Mỹ, điều này đã đặt ra thách thức cho danh mục đầu tư 60/40. Tuy nhiên, từ một góc độ rộng hơn, logic cơ bản của nó vẫn còn hiệu lực.
Andrzej Skiba, Giám đốc Fixed Income của BlueBay thuộc Ngân hàng Hoàng gia Canada cho rằng tình trạng này giống như mô hình đầu tư bị biến dạng nhưng không hề mất hiệu lực. Điều quan trọng là chọn những trái phiếu phù hợp trên đường cong lợi suất.
Ông cho biết, do các nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro thâm hụt, trái phiếu dài hạn đang phải chịu áp lực, trong khi trái phiếu ngắn hạn có hiệu suất tương đối tốt — bất kỳ sự suy thoái kinh tế nào cũng sẽ thúc đẩy Fed hạ lãi suất, khiến các trái phiếu ngắn hạn nhạy cảm hơn với chính sách tiền tệ có lợi.
Skiba nói: “Tôi sẽ không mất hoàn toàn niềm tin vào khả năng bảo vệ lợi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc chứng khoán thu nhập cố định. Mặc dù nhiều người lo ngại rằng thâm hụt sẽ ảnh hưởng đến định giá trái phiếu trên các phần nhiều năm của đường cong lợi suất, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng nếu nỗi lo về suy thoái kinh tế gia tăng trở lại, hiệu suất của trái phiếu ngắn hạn có thể theo như kỳ vọng của nhà đầu tư.”
Dữ liệu đã xác nhận quan điểm này, trong năm nay, trái phiếu ngắn hạn đã hoạt động tốt hơn trái phiếu dài hạn, tạo ra hiện tượng “đường cong lợi suất dốc” mà phố Wall đề cập. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã tăng vọt hơn 25 điểm cơ bản trong năm nay, thì lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm lại đồng thời giảm, vì các nhà đầu tư ưu tiên trái phiếu ngắn hạn và tránh xa trái phiếu dài hạn. Giao dịch dốc này đã trở thành chiến lược phổ biến của các nhà đầu tư trái phiếu để đối phó với sự chậm lại tăng trưởng, lạm phát và thâm hụt.
Hiệu suất xuất sắc của trái phiếu trung và ngắn hạn cũng giải thích lý do tại sao chỉ số trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn giữ tương quan âm với cổ phiếu, với rủi ro lãi suất của chỉ số này tương tự như phần này của đường cong lợi suất. Thời gian trung bình của chỉ số trái phiếu chính phủ Mỹ Bloomberg (một chỉ số đo lường rủi ro lãi suất) khoảng 5,7, chưa đến một nửa của trái phiếu kỳ hạn 30 năm.
Tổng thể, trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm gần 1,8% tính đến tháng Năm, nhưng sau bốn tháng ổn định với lợi suất, năm nay nó vẫn tăng chút hơn 1,7%. So với đó, chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 4% trong tháng Năm, nhưng trước đó chỉ số này đã giảm liên tục trong ba tháng và một lần đã gần như rơi vào thị trường gấu. Chỉ số này vẫn đang trong trạng thái giảm xuống từ đầu năm đến nay.
Meera Pandit, chiến lược gia thị trường toàn cầu của J.P. Morgan Asset Management cho biết: “Đầu tư phân bổ đa dạng trong lĩnh vực thu nhập cố định đã có hiệu quả và sẽ tiếp tục có hiệu quả.”
Dưới sự thúc đẩy từ tín hiệu tích cực của các thỏa thuận thương mại và lợi nhuận ổn định của các công ty công nghệ, sự phục hồi của cổ phiếu đã đẩy định giá chỉ số S&P 500 lên gần mức cao kỷ lục. Lợi suất trên đồng đô la của chỉ số S&P 500 đã giảm xuống 3,95%, thấp hơn khoảng nửa điểm phần trăm so với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm.
Given của Manulife cho biết định giá hiện tại cho thấy lợi suất dài hạn của cổ phiếu khoảng 6% đến 7%, so với lợi suất trung bình khoảng 4,8% của chỉ số trái phiếu tổng hợp Bloomberg, không phải là điều hấp dẫn đặc biệt.
Về phần trái phiếu, Given chia sẻ tư duy tương tự với nhiều nhà đầu tư, ông cho rằng do rủi ro từ mức nợ đang gia tăng, ông ưa chuộng phần giữa của đường cong lợi suất Mỹ như trái phiếu kỳ hạn 5 năm hơn là trái phiếu dài hạn.
Given nói: “Tôi thực sự cho rằng trái phiếu trung hạn có thể là công cụ phòng ngừa rủi ro tốt hơn so với trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm.”
Sameer Samana, giám đốc cổ phiếu và bất động sản của Wells Fargo Investment Institute đồng tình với điều này.
Samana cho biết: “Trong bối cảnh ngày càng xấu đi cả về cơ bản và vĩ mô, sự kiên cường của chỉ số S&P 500 mang đến cho nhà đầu tư cơ hội để cân bằng lại danh mục đầu tư sang tiền mặt và trái phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ không đầu tư quá nhiều vào trái phiếu dài hạn.”