By admin Thông tin cho biết, tâm lý phản đối trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài từ các nhà đầu tư toàn cầu đang khiến sự kiện đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ, vốn được xem là một “thủ tục thông thường”, trở thành một trong những sự kiện kinh tế đáng chú ý nhất của các tổ chức đầu tư ở Phố Wall và các nhà đầu tư toàn cầu trong tuần này.
Khi mà sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với thâm hụt ngân sách Mỹ tiếp tục gia tăng do các biện pháp giảm thuế khổng lồ nằm trong dự luật “Lớn và Đẹp”, cùng với chi phí lãi suất trái phiếu chính phủ ngày càng tăng, nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ đã có dấu hiệu yếu đi. Gần đây, lợi suất đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ và tỷ lệ đấu giá liên tục thấp hơn so với dự đoán của thị trường. Do đó, đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trong tuần này có thể khiến “phí kỳ hạn” tăng cao, đưa trở lại tâm điểm sự chú ý hiện tượng “phí kỳ hạn” từng khiến các nhà đầu tư lo lắng, có thể dẫn đến những biến động mạnh trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu.
Theo thông tin, vào thứ Năm tới, Bộ Tài chính Mỹ sẽ phát hành 22 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn dài 30 năm như một phần trong kế hoạch tài chính thường niên của chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, do thị trường đã giảm mạnh sự quan tâm đến trái phiếu kỳ hạn dài (tức là trái phiếu 10-30 năm) vì lo ngại về thâm hụt và vỡ nợ, kết quả của đợt đấu giá này sẽ được chú ý đặc biệt và sẽ là chỉ báo quan trọng để kiểm tra sức mạnh của nhu cầu thị trường, thậm chí kết quả đấu giá sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối toàn cầu.
“Tất cả các sự kiện đấu giá trong tuần này sẽ được xem như một bài kiểm tra tâm lý đầu tư của thị trường.” Jack MacIntyre, Giám đốc danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Management cho biết, “Trái phiếu kỳ hạn 30 năm hiện đang cảm thấy như là trái phiếu không được ưa chuộng nhất trên thị trường.”
Cầu nguyện rằng “phí kỳ hạn” đừng tăng mạnh
Trong những tuần qua, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trên toàn cầu đã tăng vọt; các nhà đầu tư đang ngày càng lo lắng về tình trạng nợ và thâm hụt gia tăng của Mỹ. Có người chọn cách tránh xa các loại chứng khoán này, trong khi một số các nhà đầu tư lớn tập trung vào tài sản trái phiếu yêu cầu “phí kỳ hạn” cao hơn do lo ngại về rủi ro.
Phí kỳ hạn cho trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm, phản ánh lo ngại của các nhà đầu tư về quy mô vay mượn lớn của Washington trong tương lai, hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2014.
Phí kỳ hạn đề cập đến tỷ lệ hoàn vốn bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu dài hạn. Nhìn vào những năm tới, việc áp thuế bổ sung có thể trở thành sự đồng thuận rộng rãi ở phương Tây, do đó trong thời đại “chống toàn cầu hóa” ngày càng phân cực, các chi phí lãi suất trái phiếu Mỹ khổng lồ, chi tiêu cho quốc phòng và việc cắt giảm thuế của chính quyền Trump đang dẫn dắt đường đi của ngân sách công, lo ngại về khả năng bền vững của nợ công Mỹ và rủi ro lạm phát dài hạn đang gia tăng mạnh mẽ. Hiện tượng “phí kỳ hạn” từng khiến thị trường tài chính lo sợ đang có dấu hiệu trở lại, với lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ, cái mà được xem như một “mỏ neo” cho định giá tài sản toàn cầu, thậm chí đang trong quá trình chuẩn bị một đợt tăng trưởng mạnh mẽ hơn so với mức tăng hơn 5% vào năm 2023.
Theo một số nhà kinh tế học, trong thời kỳ “Trump 2.0” sau khi trở lại Nhà Trắng, việc phát hành trái phiếu chính phủ và thâm hụt ngân sách sẽ cao hơn nhiều so với dự đoán chính thức, chủ yếu vì chính quyền mới do Trump lãnh đạo đã sử dụng “cắt giảm thuế nội địa + áp thuế bổ sung bên ngoài” như là cốt lõi trong khuôn khổ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và bảo vệ, kết hợp với thâm hụt ngân sách và chi phí lãi suất chính phủ ngày càng lớn, quy mô phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính có thể buộc phải gia tăng trong “thời đại Trump 2.0”, vượt ra ngoài so với chính quyền Biden, plus việc “chống toàn cầu hóa” có thể dẫn đến việc Trung Quốc và Nhật Bản mạnh mẽ giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, khiến phí kỳ hạn chắc chắn sẽ cao hơn so với trước đây.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã chạm mức cao gần 20 năm là 5.15% trong tháng trước. Dù đã phục hồi vào thứ Sáu tuần trước vẫn dao động quanh mức 4.94%, cũng cao hơn mức định giá tháng 3 là hơn 50 điểm cơ bản.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng mạnh — Tình trạng nợ và thâm hụt của Mỹ gia tăng đè nặng lên tâm lý đầu tư trái phiếu dài hạn
Phí kỳ hạn cao hơn đồng nghĩa với lợi suất cao hơn, có thể khiến thị trường cổ phiếu và trái phiếu tiếp tục rơi vào xu hướng giảm, đồng thời cũng có nghĩa là khi nhu cầu vay mượn của Mỹ tăng lên và chi tiêu của chính phủ vẫn mạnh mẽ, áp lực tài chính càng gia tăng. Đề xuất về luật tài chính và cắt giảm thuế do Trump dẫn dắt đã được một số tổ chức dự đoán sẽ gia tăng hàng trăm tỷ đô la cho thâm hụt ngân sách Mỹ trong những năm tới. Moody’s đã hạ bậc xếp hạng tín nhiệm của Mỹ trong tháng trước, khiến chính phủ Mỹ mất đi xếp hạng tín nhiệm cao nhất từ ba tổ chức xếp hạng lớn.
“Chúng ta đang ở trong một xu hướng tài chính đáng lo ngại.” Fred Hoffman, cựu giám đốc quỹ đầu tư, hiện là giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Rutgers cho biết.
Hoffman sẽ theo dõi kết quả đấu giá trái phiếu tại một căn nhà nghỉ ở Nantucket, Massachusetts. Sự chênh lệch “cuối phiên” – chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu trúng thầu và mức giao dịch trước đó, cùng với tỷ lệ đấu giá sẽ cung cấp những manh mối quan trọng về nhu cầu thị trường, điều này cũng rất quan trọng đối với xu hướng đường cong của “phí kỳ hạn”, và sự thay đổi mạnh mẽ của “phí kỳ hạn” có thể khiến thị trường cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu biến động ngay lập tức. Lực cầu từ nước ngoài cũng sẽ là tâm điểm.
“Nếu đợt đấu giá trái phiếu chính phủ này và các đợt tiếp theo tiếp tục xuất hiện chênh lệch cuối phiên xấu và tỷ lệ đấu giá thấp, thì đó thực sự sẽ gặp vấn đề.” Hoffman nói. Ông đang giảng dạy về cơ chế trái phiếu tại lớp học của mình.
Thông tin cho biết, vào ngày 21 tháng 5, trái phiếu chính phủ kỳ hạn 20 năm— vốn từ lâu không được nhà đầu tư ưa chuộng, đã chứng kiến nhu cầu yếu, đủ sức đẩy mạnh lợi suất trái phiếu chính phủ ở tất cả các kỳ hạn cũng như “phí kỳ hạn”. Nếu trái phiếu kỳ hạn 30 năm này, một trong những tiêu chuẩn toàn cầu, cũng tái diễn cảnh này, lo ngại trên thị trường sẽ gia tăng hơn nữa.
Bộ Tài chính Mỹ cũng sẽ đấu giá 58 tỷ USD trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm vào thứ Ba và 39 tỷ USD trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vào thứ Tư.
Cần phải rõ ràng rằng, không ai nghĩ rằng sẽ xảy ra tình trạng “mất đấu giá”, và quá trình đấu giá được xây dựng nhiều cơ chế đệm để tránh tình trạng mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng; 24 nhà giao dịch chính phải tham gia đấu giá từ đầu đến cuối.
Việc lợi suất tăng gần đây cũng có thể thu hút một số nhà mua ưa thích lợi suất kỳ hạn dài. MacIntyre của Brandywine cho biết, ông gần đây đã mua trái phiếu 30 năm ở mức lợi suất khoảng 5%, đó là mức mà một số nhà đầu tư xem như là có sức hút đáng kể về lãi suất cố định dài hạn.
Lợi suất trái phiếu ngắn hạn và dài hạn đang mất đi sự liên kết
Tuy nhiên, đối với nhiều người, bức tranh tổng thể vẫn là: mặc dù Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất trong tương lai, và triển vọng lợi suất trái phiếu ngắn hạn được cải thiện, nhưng lợi suất dài hạn vẫn có thể duy trì ở mức cao trong tương lai gần.
Giám đốc đồng quản lý của PGIM Fixed Income, Greg Peters cho biết, do lợi suất trái phiếu dài hạn ngày càng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chính trị hơn là chính sách tiền tệ, việc tránh xa trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm và hơn sẽ là lựa chọn an toàn hơn.
“Hãy xem những gì đang diễn ra trên thị trường lợi suất dài hạn: nó đang mất liên kết với toàn bộ thị trường trái phiếu Mỹ.” Peters phát biểu trong một cuộc phỏng vấn, ông phụ trách quản lý tài sản khoảng 862 tỷ USD. “Phí rủi ro, chính trị và nhiều yếu tố khác đang thúc đẩy.”
Dữ liệu việc làm của Mỹ trong tháng 5 được công bố vào thứ Sáu tuần trước tốt hơn dự đoán, đã thúc đẩy lợi suất tăng cao. Tuy nhiên, các nhà giao dịch hoán đổi vẫn đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong nửa cuối năm nay. Kỳ vọng về khả năng giảm lãi suất trên thị trường quỹ liên bang đã biến động nhiều lần kể từ tháng 12 năm ngoái; thị trường chủ yếu xoay quanh khả năng chương trình thuế do chính quyền Trump điều hành có thể tái khởi động lạm phát, tiếp theo sau đó là điều chỉnh đặt cược giảm lãi suất.
“Khi nỗi lo về tăng trưởng tái xuất hiện, lợi suất đã giảm, nhưng miễn là toàn cầu vẫn coi như trước đây về ràng buộc tài chính, lợi suất dài hạn sẽ tiếp tục tăng cao.” Nhóm chiến lược gia vĩ mô Bloomberg cho biết.
Tất cả những yếu tố này cuối cùng đã góp phần làm cho đường cong lợi suất trở nên dốc hơn và tăng cường yêu cầu tỷ lệ hoàn vốn cao hơn mà các nhà đầu tư yêu cầu khi cho chính phủ vay dài hạn — tức là phí kỳ hạn.
Chỉ số phí kỳ hạn 10 năm nổi bật mà Cục Dự trữ Liên bang New York công bố hiện đang gần 75 điểm cơ bản, trong khi khoảng một năm trước còn là giá trị âm, hiện đang ở mức cao nhất trong 11 năm. Sự gia tăng của chỉ số này đã thúc đẩy khoản chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm và 30 năm mở rộng, khiến đường cong tiếp tục trở nên dốc hơn.
Ngoài ra, một điều khoản gây tranh cãi trong dự luật thuế được Trump hỗ trợ cũng đã được đưa ra thảo luận. Điều khoản “thuế trả đũa” quy định rằng nếu nhà đầu tư nước ngoài đến từ quốc gia có “chính sách thuế bất công”, sẽ bị đánh thuế bổ sung. Điều này gây ra lo ngại trong thị trường trái phiếu về sự “tẩy chay” của các nhà đầu tư nước ngoài. Người phát ngôn của Ủy ban Tài chính Hạ viện, JP Freire, cho biết khoản thuế bổ sung không áp dụng cho lãi suất đầu tư vào trái phiếu chính phủ, nhưng vẫn còn nghi ngờ trong thị trường.
Dữ liệu trong tuần này bao gồm nhiều chỉ số về mức tăng giá tháng 5 (Chỉ số giá tiêu dùng và chỉ số giá sản xuất) cùng với kết quả khảo sát về kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng từ Đại học Michigan – đều có thể gây ra những biến động trên đường cong lợi suất.
“Nói chung, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn có khả năng là viễn cảnh khả thi nhất,” Kathy Jones, Giám đốc chiến lược trái phiếu cố định tại Charles Schwab cho biết. “Nếu dữ liệu đủ yếu và Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ giảm mạnh, nhưng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn vẫn sẽ chịu ảnh hưởng từ các kỳ vọng về thâm hụt ngân sách, lãi suất cao, sự yếu đi dài hạn của đồng đô la và những lo ngại về dòng vốn vào.”