By admin Được biết, Julian Laidlaw (Giám đốc Chiến lược Thị trường Chính tại Barclays tại London, Anh) cùng với Lucas Gehringer (Trưởng Bộ phận Chiến lược Vĩ mô & Chủ đề tại Zurich, Thụy Sĩ) trong một báo cáo nghiên cứu cho biết, do sự không chắc chắn của sự thay đổi đáng kể trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ, kinh tế toàn cầu có vẻ sẽ chậm lại trong năm nay, nhưng sẽ không rơi vào suy thoái.
Tại Hoa Kỳ, nền kinh tế chịu ảnh hưởng rõ rệt từ sự không chắc chắn về thuế quan, dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 đã giảm từ 2% xuống 1,4%, trong khi kỳ vọng lạm phát tăng lên 3%. Mặc dù dữ liệu CPI trong ngắn hạn đã cải thiện, nhưng tác động của thuế quan có thể dẫn đến suy thoái kỹ thuật, và Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ cắt giảm lãi suất một cách mạnh mẽ tới mức lãi suất trung lập 3%. Tại khu vực Euro, có khả năng sẽ có sự chuyển biến do kế hoạch cơ sở hạ tầng 500 tỷ euro của Đức, nhưng hiệu ứng “rò rỉ quốc tế” từ chi tiêu quốc phòng làm suy yếu hiệu ứng tăng trưởng tài khóa.
Các quan điểm chính của Barclays như sau:
Hoa Kỳ: Khó khăn tiến tới
Ngân hàng này đề cập đến sự không chắc chắn liên quan đến thuế quan trong “Triển vọng năm 2025”, điều này được đánh giá cao hơn nhiều so với dự đoán. Do đó, các nhà kinh tế luôn điều chỉnh dự báo về tăng trưởng và lạm phát hàng tuần. Hiện tại, sự đồng thuận là tăng trưởng GDP thực tế của Hoa Kỳ vào năm 2025 sẽ giảm từ hơn 2% vào đầu năm xuống còn 1,4%.
Mặt khác, kỳ vọng lạm phát đang gia tăng, các nhà kinh tế hiện dự đoán giá tiêu dùng sẽ tăng 3,0%, cao hơn nhiều so với kỳ vọng 2,5% cách đây sáu tháng. Tình hình lạm phát này rất bất thường – nhưng tương tự, những dự báo này có thể sẽ thay đổi nhiều lần cho đến cuối năm.
Quan điểm của ngân hàng này rằng tỷ lệ lạm phát có thể giảm nhanh hơn dự kiến đã được chứng minh là chính xác. Thực tế, trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 4, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ thấp hơn so với kỳ vọng đồng thuận. Cuối cùng, dự báo sẽ theo kịp hiện thực, với sự hiện diện của tác động thuế quan, có thể sẽ xuất hiện một loạt dữ liệu tốt hơn mong đợi vào mùa hè năm nay.
Nhưng tình hình tổng thể vẫn không thay đổi
Lạm phát khó có khả năng tăng đến mức khiến các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách hoảng sợ, xu hướng giá cả có vẻ sẽ diễn ra với nhịp độ chậm hơn. Về tăng trưởng kinh tế, triển vọng rất không chắc chắn. Theo quan điểm của ngân hàng này, nền kinh tế Hoa Kỳ có thể sẽ rơi vào suy thoái, nhưng không phải là điều tất yếu. Nếu GDP của Hoa Kỳ giảm liên tục trong hai quý, đó sẽ là suy thoái kỹ thuật và có thể có hai yếu tố thúc đẩy: một là các yếu tố có thể nhanh chóng đảo ngược (ví dụ, nhập khẩu gia tăng mạnh mẽ); hai là các yếu tố khá ôn hòa. Nói chung, miễn là thuế quan vẫn tạo áp lực, nền kinh tế Hoa Kỳ có khả năng sẽ tiếp tục “đối mặt khó khăn”, cụm từ này thường được dùng để mô tả tình trạng kinh tế của Eurozone.
Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ giữ vững sự kiên nhẫn. Tuy nhiên, ngân hàng này cho rằng, Cục Dự trữ Liên bang nên giảm thiểu sự can thiệp của những tiếng ồn ngắn hạn, tập trung vào tình hình dài hạn, nắm bắt tổng thể thay vì vướng vào từng chi tiết. Nói cách khác, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay tháng 12 thực sự không quan trọng đến vậy.
Điểm mấu chốt là, trong vài tháng tới, lãi suất nên sẽ giảm, và có thể lớn hơn nhiều so với dự đoán hiện tại. Mức lãi suất khoảng 3% sẽ được coi là mức trung lập cho nền kinh tế Hoa Kỳ, không được xem là có tính co lại. Đây là mức lãi suất trung lập mà ngân hàng này dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ hướng tới trong trung hạn. Đồng thời, lợi suất trái phiếu dài hạn rất có thể vẫn chịu ảnh hưởng từ biến động chính sách của Washington và sự lo ngại về vấn đề nợ công của Hoa Kỳ. Dù sao đi nữa, các nhà hoạch định chính sách không thể bỏ qua thị trường trái phiếu. Sự gia tăng mạnh mẽ trong lợi suất trái phiếu công trái nên thúc đẩy những phản ứng chính trị mang tính diều hâu về tài khóa.
Khu vực Euro: Giữ cảm xúc của bạn hãy kiềm chế
Bước vào năm 2025, kỳ vọng của nhà đầu tư đối với khu vực Euro rất thấp, như ngân hàng này đã nhấn mạnh trong “Triển vọng”, điều này phần lớn phụ thuộc vào khả năng nới lỏng quản lý tài khóa của chính phủ Đức. Và chính phủ Đức thực sự đã thực hiện nhiều động thái đáng kể. Mặc dù tình hình căng thẳng thương mại đã làm giảm sức hấp dẫn của quỹ đầu tư cơ sở hạ tầng trị giá 500 tỷ euro được đề xuất bởi Thủ tướng Đức Friedrich Merz và các biện pháp kích thích khác, nhưng những động thái này vẫn có khả năng trở thành yếu tố thay đổi cuộc chơi cho khu vực Euro. Tuy nhiên, các nhà kinh tế đã liên tục hạ thấp kỳ vọng đối với khu vực Euro. Họ đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP thực tế của khu vực Euro trong năm 2025 từ 2.1% vào cuối năm ngoái xuống còn 0.8% hiện tại. Mặc dù kết quả này không tốt hơn (hoặc tệ hơn) so với Hoa Kỳ, nhưng cả hai thực sự rất gần nhau – điều này không thường xuyên xảy ra.
Tăng cường sức mạnh
Một lời giải thích có thể là, kế hoạch của Đức cần thời gian để thực hiện và lợi ích cho các nền kinh tế khác trong khu vực Euro có thể không lớn. Hiệu ứng tài khóa (tức là số tăng trưởng GDP dự kiến mang lại cho mỗi euro chi tiêu cho quốc phòng) đã được nghiên cứu ở nền kinh tế Hoa Kỳ, với kết quả cho thấy nằm trong khoảng từ 0.4 đến 0.9. Tuy nhiên, ngân sách quốc phòng của Hoa Kỳ chủ yếu được sử dụng cho trong nước, trong khi hầu hết chi tiêu quốc phòng của khu vực Euro thường hướng tới nước ngoài. Do đó, khả năng hấp thụ chi tiêu bổ sung là có giới hạn, “rò rỉ quốc tế” có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu ứng tài khóa.
Tại khu vực Euro khác, Tây Ban Nha vẫn là điểm sáng, dự kiến tỷ lệ tăng trưởng kinh tế năm nay sẽ vượt quá 2%, trong khi Pháp và Italy làm nổi bật bức tranh tăng trưởng yếu ớt sâu sắc của khu vực Euro. Hoặc có thể chỉ đơn giản là các nhà kinh tế đã nhiều lần trải qua những thất bại từ bờ vực thành công trong dự báo nền kinh tế khu vực Euro trong quá khứ.
Mặc dù triển vọng tăng trưởng ngắn hạn vẫn không lạc quan, khu vực Euro đang đi đúng hướng, tương tự như lạm phát. Vào tháng 5, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể đã giảm xuống dưới mức mục tiêu của ECB, mặc dù mức mục tiêu của giá cốt lõi vẫn chưa đạt được. Nửa cuối năm 2025 sẽ tiếp tục xu hướng này, mặc dù có thể sẽ có một số biến động. Do đó, ECB nên có khả năng giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2025. Miễn là thuế quan của Hoa Kỳ không hoàn toàn làm suy yếu thương mại toàn cầu, giá cả hiện tại cho việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2025 dường như là hợp lý. Thực tế, nền kinh tế châu Âu vẫn phụ thuộc rất lớn vào phần còn lại của thế giới. Về lâu dài, việc thêm nhiều xe tăng hoặc máy bay chiến đấu sẽ không thay đổi được thực tế này.
Vương quốc Anh: Tiến về phía trước đúng hướng
Ngân hàng này trước đó dự đoán năm 2025 sẽ tiếp tục là một năm đầy thách thức cho nền kinh tế Vương quốc Anh, và tình hình trong năm tháng đầu năm không khiến ngân hàng có cái nhìn lạc quan hơn. Tuy nhiên, động lực gần đây đã chuyển sang tích cực, tăng trưởng kinh tế ổn định, và lạm phát giảm. Nhưng điều này chưa phản ánh trong dự báo của các nhà kinh tế, họ ước tính tăng trưởng GDP thực tế của Vương quốc Anh vào năm 2025 khoảng 1%, thấp hơn nhiều so với dự đoán đồng thuận 1.5% vào tháng Giêng. Tuy nhiên, nhờ sự tăng trưởng mạnh vượt kỳ vọng, tiêu dùng cá nhân mạnh mẽ và sự thúc đẩy đáng kể từ kho hàng trong quý đầu tiên, rủi ro cho phần còn lại của năm giờ rõ ràng nghiêng về tích cực. Vương quốc Anh trở thành quốc gia đầu tiên đảm bảo đạt được thỏa thuận thương mại với Liên minh châu Âu, do đó loại bỏ nhiều sự không chắc chắn mà nhiều quốc gia khác vẫn phải đối mặt, điều này càng củng cố thêm cảm xúc lạc quan này. “Nền kinh tế Vương quốc Anh đang tiến về phía tiềm năng tăng trưởng kinh tế khoảng 1,5% trong dài hạn”.
Tình hình phức tạp
Tình hình lạm phát thì phức tạp hơn, với một số yếu tố tạm thời (các khoản đóng góp bảo hiểm quốc dân, điều chỉnh chi phí sinh hoạt, tăng lương) gây ra một số biến động ngắn hạn, khiến CPI tháng 4 vượt ngưỡng 3%. Tuy nhiên, sự nới lỏng dần dần của thị trường lao động sẽ làm chậm lại tốc độ tăng giá, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ. Điều này vẫn khiến Ngân hàng Anh (BoE) rơi vào tình huống khó khăn – tức là những gì mà các quan chức ngân hàng trung ương gọi là “những hành động từng bước”. Mặc dù dự đoán hiện tại rằng sẽ có khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm nay có thể là quá lạc quan, nhưng sự cắt giảm này dường như có khả năng xảy ra. Điều này nên đủ để cung cấp hỗ trợ cần thiết cho người tiêu dùng và doanh nghiệp. Mức lãi suất cuối cùng mà Ngân hàng Anh hướng tới (như được thể hiện bởi ước tính lãi suất trung lập của ngân hàng này) là 3%. Với các chính sách nới lỏng hơn nữa và sự cải thiện tâm lý thị trường, nền kinh tế Vương quốc Anh đang tiến tới tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn khoảng 1,5%.