By admin Được biết, vào tuần này, trước thềm công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 của Mỹ, một số nhà đầu tư đang đánh giá lại con đường tác động thực sự của thuế quan đến thị trường và lạm phát, hình thành một sự đồng thuận thị trường khác với trước đây. Nhà giao dịch Gang Hu từ quỹ đầu tư phòng hộ WinShore Capital Partners ở New York chỉ ra rằng, ngay cả khi dữ liệu lạm phát không khả quan, thị trường chứng khoán vẫn có khả năng duy trì xu hướng tăng, lý do là tác động của thuế quan đến giá cả đang được thị trường xem là “chậm nhưng có thể dự đoán”.
Điều này trái ngược với tâm lý bi quan phổ biến của thị trường vào đầu tháng 4. Khi đó, chỉ số S&P 500, chỉ số Dow Jones Industrial Average và chỉ số Nasdaq Composite đã giảm nhanh chóng, chạm mức thấp 52 tuần sau khi Trump áp dụng thuế 10% đối với hàng hóa nhập khẩu từ hầu hết các quốc gia. Tuy nhiên, hiện tại, Hu cho rằng thị trường đã dần tiêu hóa những tác động ngắn hạn của các chính sách thương mại này và nhìn thấy không gian thao tác từ “định giá chậm”.
Hu chỉ ra rằng, theo dữ liệu phỏng vấn doanh nghiệp trong cuốn “Sách nâu” mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố tuần trước, nhiều doanh nghiệp dự định chuyển một phần chi phí liên quan đến thuế quan đến giá cả cuối cùng bắt đầu từ tháng 8, điều này có nghĩa là đỉnh điểm lạm phát cốt lõi có thể xuất hiện vào tháng 8. Ông ước tính, mức tăng hàng tháng của CPI cốt lõi có thể từ 0,2% vào tháng 4 tăng lên hơn 0,4% vào tháng 8, sau đó giảm xuống dưới 0,2% vào tháng 11 và tháng 12, và sau đó trở lại khoảng 0,3% vào tháng 3 năm sau.
Tuy nhiên, Hu nhấn mạnh rằng các con số dự đoán này chỉ là bề nổi, “Trên thực tế, thị trường cũng như Cục Dự trữ Liên bang đang trong tình trạng mơ hồ.” Ông bổ sung rằng hiện tại thị trường chưa chính thức định giá cho khả năng bùng nổ nhanh chóng của “chu kỳ tiền lương – lạm phát” hoặc khả năng suy thoái kinh tế tiềm tàng, mà nếu xảy ra, điều này có thể nhanh chóng thay đổi quỹ đạo thị trường.
Mặc dù số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Mỹ tăng đột biến vào tuần trước, và hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ bất ngờ thu hẹp làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế, nhưng nền kinh tế Mỹ vẫn chưa rơi vào suy thoái như kỳ vọng bi quan. Trong bối cảnh “hạ cánh cứng không xảy ra”, thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng ổn định, ba chỉ số chính đều tăng trong ngày thứ Hai, trong đó S&P 500 và chỉ số Nasdaq đạt mức cao nhất kể từ tháng 2, lần lượt đóng cửa tại 6005,88 điểm và 19591,24 điểm, mặc dù thị trường vẫn còn lo ngại về việc thuế quan có thể dẫn đến lạm phát.
Các nhà phân tích của Barclays cũng đã cảnh báo vào thứ Hai rằng hiện tượng “streak hội nhập” đang xuất hiện trở lại trong dữ liệu, và dữ liệu lạm phát sắp công bố trong tuần này có thể lần đầu tiên cho thấy rõ áp lực giá gây ra bởi thuế quan. Tuy nhiên, mặc dù có sự giao thoa giữa dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại và gia tăng giá cả, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn một năm đến ba mươi năm lại giảm đi đồng thời. Khảo sát mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy, dự báo về lạm phát trong tương lai của người tiêu dùng toàn quốc đã giảm.
Hu thường có những phán đoán chính xác về lạm phát. Ngay từ tháng 7 năm 2022, ông đã chỉ ra rằng “lạm phát sẽ kéo dài hơn dự đoán của thị trường”, và dự đoán này sau đó đã được chứng minh là đúng; vào tháng 2 năm 2023, ông đã củng cố dự đoán rằng lạm phát sẽ kéo dài ít nhất một năm trước khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, và Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất không thay đổi sau khi nâng lên 5,25%-5,5% vào tháng 7 cùng năm, cho đến tháng 9 năm 2024 mới bắt đầu giảm.
Theo ông, thuế quan giống như một “con dao hai lưỡi”: vừa có thể thúc đẩy lạm phát kéo dài, buộc Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, lại vừa có thể kéo theo sự tăng trưởng kinh tế và dẫn đến suy thoái, khiến con đường chính sách gặp rất nhiều bất định. Ông chỉ ra rằng độ biến động của thị trường từ đầu năm đến nay đã thể hiện khả năng của những tình huống cực đoan này. Vào tháng 2, chỉ số S&P 500 và Nasdaq lần lượt đạt mức đỉnh đóng cửa trong năm tại 6144,15 điểm và 20056,25 điểm, nhưng chưa đầy hai tháng sau, vào ngày 8 tháng 4, đã giảm xuống 4982,77 điểm và 15267,91 điểm, và trong tuần này lại nhanh chóng phục hồi về mức cao kể từ tháng 2.
“Trong bối cảnh bất định hiện tại, thị trường vẫn có thể hoạt động tương đối ổn định.” Hu cho biết, “Dự đoán lãi suất có thể cao hoặc thấp, mức giảm lãi suất vào năm 2025 có thể là bằng không hoặc 100 điểm cơ bản, biến động giá trong ngày sẽ rất lớn, giá tài sản sẽ tăng giảm nhanh chóng, nhưng tổng thể vẫn hoạt động trong khoảng.” Vấn đề quan trọng thực sự là, cú sốc lạm phát ban đầu có thể gây ra tác động thứ hai như chu trình tiền lương – giá cả hay không? Đến tháng 9 năm nay, chúng ta có thể thấy manh mối.
Các nhà kinh tế đều dự đoán rằng tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ vào tháng 5 sẽ là 2,5%, tỷ lệ CPI cốt lõi hàng tháng là 0,3%, so với dữ liệu tháng 4 tương đối ôn hòa. Chỉ số giá sản xuất (PPI) sẽ được công bố vào thứ Năm, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, phục hồi từ mức giảm 0,5% của tháng trước.