By admin Các phương tiện truyền thông báo cáo rằng, do lo ngại về mức thâm hụt ngân sách liên bang ngày càng tăng và gánh nặng nợ của Hoa Kỳ, DoubleLine Capital do “vua nợ mới” Jeffrey Gundlach lãnh đạo, cùng với nhiều tổ chức khác như PIMCO và TCW Group, đang tránh xa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thời gian đáo hạn dài nhất và chuyển sang trái phiếu ngắn hạn. Bởi trái phiếu ngắn hạn có nguy cơ lãi suất thấp hơn và cũng có thể mang lại lợi nhuận khá tốt.
Sự điều chỉnh tổ hợp này đã có hiệu quả rõ rệt trong năm nay. Với sự gia tăng chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ, niềm tin của thị trường vào trái phiếu dài hạn đã giảm sút, xu hướng này không chỉ xảy ra ở Hoa Kỳ mà còn ở Nhật Bản và Vương quốc Anh. Tháng trước, Mỹ còn mất điểm tín dụng cao nhất từ Moody’s.
Kể từ đầu năm, trái phiếu chính phủ 30 năm của Hoa Kỳ có hiệu suất đặc biệt yếu, lợi suất không ngừng gia tăng, trong khi lợi suất của trái phiếu kỳ hạn 2 năm, 5 năm và 10 năm lại đang giảm.
Các nhà phân tích nhận định rằng, tình trạng phân kỳ này rất hiếm gặp, lần gần đây nhất xảy ra trong cả năm là vào năm 2001. Tình trạng này cho thấy nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn mới sẵn sàng cho chính phủ Hoa Kỳ vay tiền trong thời gian dài như vậy. Do việc bán tháo nghiêm trọng, thị trường thậm chí bắt đầu suy đoán rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể giảm hoặc đình chỉ phát hành trái phiếu 30 năm.
“Chúng tôi sẽ làm short ở những nơi có thể.”
Quản lý danh mục đầu tư của DoubleLine, Bill Campbell nói:
“Chúng tôi sẽ short ở những nơi có thể, chúng tôi đang thực hiện giao dịch ‘dốc lên’.”
“Nhưng trong những chiến lược chỉ mua, chúng tôi hầu như không mua, mà chuyển sang cấu trúc lại trái phiếu ở giữa đường cong lợi suất.”
Theo dữ liệu của công ty, tính đến tháng 3, khối tài sản do DoubleLine quản lý khoảng 93 tỷ USD.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ luôn nỗ lực duy trì sự ổn định trong kế hoạch phát hành nợ, vì vậy các cuộc thảo luận của Phố Wall về việc giảm đấu giá trái phiếu 30 năm trở nên rất bất thường.
Giám đốc đầu tư cố định toàn cầu của JP Morgan Asset Management, Bob Michele, tuần trước cho biết, tình hình giao dịch trái phiếu dài hạn của Hoa Kỳ hiện không còn được coi là “tài sản không rủi ro” như Phố Wall vẫn nghĩ. Ông cho rằng Bộ Tài chính Mỹ thực sự có khả năng giảm hoặc hủy bỏ phát hành trái phiếu 30 năm.
Các nhà chiến lược của TD trong một báo cáo tuần trước cho biết Bộ Tài chính có thể sớm ám chỉ giảm phát hành trái phiếu dài hạn trong thông báo tái tài trợ vào tháng 8.
Bộ Tài chính Mỹ: Duy trì kế hoạch đấu giá ổn định
Một người phát ngôn của Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho biết, nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ ở tất cả các kỳ hạn đều rất mạnh, và chính phủ Hoa Kỳ sẽ tiếp tục tuân theo chính sách phát hành nợ “định kỳ và có thể dự đoán”. Trong tuyên bố ngày 30 tháng 4, Bộ Tài chính cam kết sẽ duy trì quy mô đấu giá không đổi, trong đó có trái phiếu dài hạn, trong “nhiều quý tới”.
Kể từ khi nhậm chức vào tháng 1, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Scott Bessent, đã nhiều lần bày tỏ niềm tin rằng thị trường trái phiếu sẽ hồi phục trong nhiệm kỳ của ông, đặc biệt là lợi suất trái phiếu chuẩn 10 năm sẽ quay trở lại. Ông cho biết đang thúc đẩy các kế hoạch kiểm soát thâm hụt và kích thích tăng trưởng, những biện pháp này sẽ giúp gánh nặng nợ của Hoa Kỳ trở nên dễ quản lý hơn và cũng sẽ kích thích nhu cầu cho trái phiếu Mỹ. Ông cũng cho biết Nhà Trắng đang thúc đẩy nới lỏng quy định ngân hàng mua trái phiếu Mỹ, điều này có thể mang lại nhu cầu mới.
Cuộc đấu giá trái phiếu 30 năm tiếp theo sẽ diễn ra vào ngày 12 tháng 6, và các nhà phân tích cho rằng đây sẽ là một bài kiểm tra quan trọng. Cuộc đấu giá tháng trước ở Nhật Bản đã truyền tải tín hiệu bất ổn tới thị trường. Một lô trái phiếu chính phủ Nhật Bản 40 năm có số lượng đặt mua yếu nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, khiến các quan chức địa phương phải đối mặt với áp lực lớn hơn, có thể giảm phát hành loại trái phiếu dài hạn này.
Chính sách thuế của Trump đã gây ra những lo ngại về lạm phát, và ngay khi ông nhậm chức, đã dẫn đến hiệu suất kém của trái phiếu lâu dài của Hoa Kỳ. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang cho biết họ dự đoán những mức thuế này sẽ làm kìm hãm tăng trưởng kinh tế và đẩy cao lạm phát. Gần đây, việc hạ xếp hạng tín dụng của Moody đã khiến tập trung trở lại vào triển vọng ngân sách, và Quốc hội Hoa Kỳ đang thảo luận về dự luật cải cách thuế, dựa trên ước tính của “Ủy ban Ngân sách Liên bang có Trách nhiệm”, dự luật này sẽ làm tăng thâm hụt khoảng 3,3 nghìn tỷ USD trong 10 năm tới.
Nhà đầu tư lo ngại rằng chính phủ Hoa Kỳ sẽ phải tăng phát hành nợ để bù đắp thâm hụt, điều này cũng đã đẩy lợi suất trái phiếu 30 năm của Hoa Kỳ đạt 5,15% trong tháng trước, gần mức cao nhất kể từ năm 2007. Đồng thời, lợi suất giữa trái phiếu 30 năm và trái phiếu 5 năm đã vượt qua 1 điểm phần trăm, lần đầu tiên kể từ năm 2021.
Một số nhà đầu tư “mua vào khi giảm” nhưng các tổ chức có lập trường thận trọng
Khi giá trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm mạnh, một số nhà giao dịch đã nhìn thấy cơ hội. Vào cuối tháng 5, có một lượng lớn tiền đã chảy vào các sản phẩm ETF theo dõi trái phiếu chính phủ 30 năm, tạo ra lợi nhuận khi lợi suất giảm từ mức cao.
Tuy nhiên, tính không chắc chắn về tình hình tài chính là lý do khiến PIMCO bắt đầu có quan điểm thận trọng đối với trái phiếu chính phủ 30 năm vào cuối năm ngoái, và hiện họ vẫn ít đầu tư vào loại trái phiếu này.
Người đứng đầu chiến lược cốt lõi của PIMCO, Mohit Mittal, cho biết hiện công ty ưu tiên các trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 đến 10 năm, đồng thời cũng đang chú ý đến trái phiếu không phải của Hoa Kỳ.
“Nếu thị trường trái phiếu thực sự phục hồi, theo quan điểm của chúng tôi, chủ yếu sẽ được dẫn dắt bởi các trái phiếu kỳ hạn 5 đến 10 năm. Vai trò của trái phiếu dài hạn có thể sẽ nhỏ hơn.”
Kết quả đấu giá tuần trước cũng chứng minh quan điểm này. Tình hình bán hàng của trái phiếu 2 năm, 5 năm và 7 năm đều tốt. Trong khi đó, cuộc đấu giá trái phiếu 30 năm tháng trước có phần kém hơn mong đợi.
Nhìn về tương lai, nhà đầu tư cho rằng nếu một thỏa thuận ngân sách mới kích thích kinh tế và lạm phát trước năm 2026, trong khi tổng nợ của Hoa Kỳ vẫn tiếp tục gia tăng, thị trường trái phiếu dài hạn sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn hơn. Theo dự báo của Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ, đến năm 2035, tỷ lệ nợ trên GDP của Hoa Kỳ sẽ tăng lên 118%, vượt qua mức cao kỷ lục 106% được lập vào năm 1946.
Trong bối cảnh này, một số nhà quản lý tài sản hy vọng rằng họ sẽ chỉ sẵn sàng tham gia nếu lợi suất trái phiếu 30 năm có mức chênh lệch cao hơn một chút. Ví dụ, hiện tại chênh lệch lợi suất của trái phiếu 30 năm so với 10 năm khoảng 0,5 điểm phần trăm, tương đương mức trung bình lâu dài.
Tuy nhiên, theo Jamie Patton, đồng giám đốc mảng lãi suất toàn cầu của TCW, mức chênh lệch này vẫn chưa đủ để thu hút cô mua trái phiếu dài hạn. Cô cho biết công ty hiện ưu tiên trái phiếu chính phủ 2 năm và 5 năm, và dự đoán đường cong lợi suất sẽ còn dốc hơn nữa.
“Chúng tôi sẽ không mua chỉ vì lợi suất 30 năm đạt 5%. Chúng tôi xem xét toàn bộ đường cong lợi suất, và vị trí này thực sự vẫn còn đắt.”
Lợi suất trái phiếu chính phủ 20 năm và 30 năm đã có một thời điểm đảo chiều ngắn hạn
Vào sáng thứ Hai, lợi suất trái phiếu chính phủ 20 năm đã ghi nhận mức đảo chiều lớn nhất gần bốn năm, tạm thời giảm xuống dưới 1 điểm cơ sở so với trái phiếu 30 năm.
Đến giữa trưa ở New York, lợi suất trái phiếu 20 năm tăng khoảng 5 điểm cơ sở, trở lại khoảng 4,99%, gần bằng lợi suất của trái phiếu 30 năm. Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi trước đó là một phần của xu hướng “dốc lên” rộng hơn của đường cong lợi suất trong vài tháng qua. Do các nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ trái phiếu có thời hạn ngắn hơn, điều này dẫn đến yêu cầu bồi thường cao hơn cho trái phiếu dài hạn, khiến lợi suất trái phiếu 20 năm trở nên hấp dẫn hơn một phần nào so với trái phiếu 30 năm.
Gennadiy Goldberg, Giám đốc lãi suất của TD Securities cho biết:
“Đây rất có thể là kết quả của việc trái phiếu dài hạn hoạt động kém, do mức phí thời gian ngày càng tăng và thị trường dự đoán các nhà đầu tư nước ngoài đang rút lui.”
Kể từ khi chính phủ Hoa Kỳ khôi phục phát hành trái phiếu 20 năm cách đây năm năm, kỳ hạn này đã được coi là “trái phiếu ít được ưa chuộng nhất”. Trước đó, Bộ Tài chính đã ngừng phát hành kỳ hạn này hơn ba mươi năm.
Để giảm áp lực, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã cắt giảm quy mô phát hành trái phiếu 20 năm hàng quý từ mức cao kỷ lục 75 tỷ USD vào năm 2021 xuống còn 42 tỷ USD hiện nay.
Tuy nhiên, vấn đề liệu có nên tiếp tục phát hành trái phiếu 20 năm vẫn còn tranh cãi. Bộ trưởng Tài chính trước đây của chính quyền Trump, Steven Mnuchin, trong nhiệm kỳ đầu tiên đã tái khởi động loại trái phiếu này vào năm ngoái cho biết, nên dừng phát hành trái phiếu 20 năm để giảm chi phí cho người nộp thuế, vì chi phí phát hành loại trái phiếu này tương đối cao.
Bài viết này được đăng lại từ “Wall Street View”, tác giả: Zhao Yuhe; biên tập viên Zhitong Finance: Liu Jiayin.