By admin Nhận được thông tin, Bank of America đã phát hành báo cáo chỉ ra rằng, trong môi trường lãi suất cao, biên lợi nhuận lãi ròng có lợi cho lợi nhuận của ngân hàng. Dự kiến, các hoạt động sáp nhập và mua lại doanh nghiệp, nhu cầu cho vay sẽ cải thiện vào nửa cuối năm 2025, và cổ phiếu ngân hàng sẽ vượt trội hơn S&P 500. Báo cáo cũng đề cập rằng, với sự thay đổi trong quy định và giám sát ngân hàng, các hoạt động sáp nhập giữa các ngân hàng sẽ nhận được sự hỗ trợ từ chính sách, giúp nâng cao giá trị định giá. Về ảnh hưởng từ tiền điện tử, ngân hàng này cho rằng, kinh doanh cốt lõi của ngân hàng vẫn vững mạnh, tiền điện tử chưa tạo ra mối đe dọa thực sự, nhưng cạnh tranh từ các tổ chức phi ngân hàng sẽ gia tăng.
1. Cổ phiếu ngân hàng có vượt trội hơn chỉ số S&P 500 nữa không?
Trả lời: Có (duy trì phán đoán đầu năm)
Lý do cốt lõi:
Lãi suất (Rates): Môi trường lãi suất cao cấu trúc có lợi cho biên lợi nhuận lãi ròng (NIM), có khả năng cải thiện khả năng sinh lợi của ngân hàng do lãi suất dài hạn tăng lên.
Quy định (Regulations): Chính sách chuyển sang môi trường giám sát cân bằng hơn, yêu cầu về vốn và thanh khoản có khả năng được điều chỉnh giảm, thúc đẩy việc đánh giá lại tỷ lệ cổ phiếu (P/E).
Hoạt động hồi phục (Rebounding Activity): Mặc dù bị ảnh hưởng bởi thuế và các yếu tố khác trong ngắn hạn, các hoạt động sáp nhập, nhu cầu cho vay sẽ có khả năng cải thiện vào nửa cuối năm 2025.
Hiệu suất thị trường: Cổ phiếu của các ngân hàng hệ thống quan trọng toàn cầu (GSIB) và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã điều chỉnh trong năm nay vượt trội hơn chỉ số S&P 500, trong khi các ngân hàng khu vực lại có hiệu suất thấp hơn.
Rủi ro cảnh báo: Sự phục hồi của lạm phát có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải tăng lãi suất trở lại, căng thẳng thương mại leo thang có thể kìm hãm hoạt động kinh tế, sự biến động của thị trường chứng khoán có thể dẫn đến “hiệu ứng làm giàu tiêu cực”.
2. Hoạt động của khách hàng có phục hồi không?
Trả lời: Có thể (điều chỉnh thành “trung lập tích cực”, câu trả lời trước đó là “Có”)
Tình hình hiện tại và thách thức:
Đầu năm 2025, bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế của chính quyền Trump (như thuế bổ sung với Canada và Mexico), niềm tin doanh nghiệp bị suy giảm, các hoạt động sáp nhập đạt mức thấp nhất trong 10 năm, phát hành nợ có sự biến động ngắn hạn.
Gần đây, các căng thẳng thuế giữa Trung Quốc và Mỹ có dấu hiệu giảm nhẹ, một số ngân hàng (như Goldman Sachs, Morgan Stanley) đã ghi nhận sự cải thiện nhẹ trong hoạt động giao dịch sau tháng Năm.
Triển vọng tương lai:
Nếu môi trường thương mại ổn định, dự kiến vào nửa cuối năm 2025, các hoạt động sáp nhập, IPO và tăng trưởng cho vay có thể hồi phục, nhưng có rủi ro bị trì hoãn đến năm 2026.
Quỹ đầu tư riêng “khô” (Dry Powder) đạt 2.7 triệu tỷ USD, cùng với nhu cầu rút vốn doanh nghiệp (giá trị chưa thực hiện 8.7 triệu tỷ USD), có thể trở thành chất xúc tác cho sự phục hồi hoạt động.
Rủi ro cảnh báo: Căng thẳng địa chính trị gia tăng, lãi suất cao kéo dài có thể kìm hãm sự cống hiến về vay mượn, hoặc dẫn đến sự trì hoãn phục hồi.
3. Sẽ có sự thay đổi đáng kể trong giám sát ngân hàng không?
Trả lời: Có (duy trì phán đoán ban đầu)
Chi tiết chuyển sang chính sách:
Giá trị định giá của các ngân hàng lớn có khả năng tăng lên (như việc đánh giá lại P/E), các ngân hàng khu vực sẽ được hưởng lợi từ các quy định giám sát “được tùy chỉnh”, không gian để giải phóng vốn mở rộng.
Khung thử nghiệm giả định sẽ đưa vào tính toán “trung bình trong 2 năm” cho quỹ dự trữ vốn chịu sức ép (SCB), giảm thiểu biến động hàng năm ảnh hưởng đến kế hoạch vốn của ngân hàng.
Quy tắc cuối cùng của Basel III (Basel Endgame) có thể bị yếu đi, nghiêng về phiên bản “về vốn trung lập”, yêu cầu về vốn và thanh khoản của GSIB có thể giảm xuống, tiêu chuẩn quản lý của các ngân hàng khu vực (như những ngân hàng có tài sản trên 100 tỷ USD) có thể linh hoạt hơn.
Điều chỉnh về giám sát của chính quyền Trump: Rút lại các chính sách xem xét sáp nhập nghiêm ngặt trong thời kỳ Biden, đơn giản hóa quy trình phê duyệt (như OCC, FDIC khôi phục quy tắc sáp nhập trước năm 2024), quốc hội có thể ban hành luật hạn chế chính phủ trong tương lai áp dụng các chính sách nghiêm ngặt tương tự.
Rủi ro cảnh báo: Thời gian lập kế hoạch quy tắc giám sát có thể bị trì hoãn, sự phối hợp quốc tế (như điều chỉnh phí bổ sung cho GSIB) tồn tại sự không chắc chắn.
4. Các sáp nhập ngân hàng lớn có quay lại không?
Trả lời: Có (duy trì phán đoán ban đầu)
Các yếu tố thúc đẩy:
Áp lực quy mô và chi phí: Đầu tư công nghệ (như chuyển đổi kỹ thuật số) và chi phí tuân thủ tăng cao, buộc các ngân hàng phải mở rộng quy mô thông qua sáp nhập; trong môi trường lãi suất cao, cuộc cạnh tranh giành các khoản tiền gửi chi phí thấp (như tiền gửi không kỳ hạn) càng gay gắt.
Cạnh tranh phi ngân hàng: Tín dụng cá nhân và các công ty công nghệ tài chính đang chiếm lĩnh thị trường trung bình, các ngân hàng cần phải thông qua sáp nhập để tăng cường năng lực cung cấp dịch vụ toàn diện.
Cửa sổ giám sát mở ra: Môi trường chính sách hiện tại hỗ trợ sáp nhập, vào năm 2024, các ngân hàng vừa và nhỏ (tài sản < 50 tỷ USD) đã thấy sự gia tăng đáng kể trong sáp nhập.
Các trường hợp tiềm năng:
Sự hợp nhất của ngành có thể tập trung vào các ngân hàng khu vực (như các ngân hàng có tài sản trong khoảng 10 tỷ – 100 tỷ USD), mục tiêu bao gồm mở rộng vùng phủ sóng và bổ sung sản phẩm (như quản lý tài sản).
Rủi ro cảnh báo: Nếu thương vụ sáp nhập lớn đầu tiên phản ứng tiêu cực từ thị trường, có thể kìm hãm sự quan tâm đến giao dịch tiếp theo; nếu sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ, sự tăng trưởng hữu cơ của các ngân hàng có thể thay thế nhu cầu sáp nhập.
5. Chất lượng tín dụng có cải thiện không?
Trả lời: Không (duy trì phán đoán ban đầu)
Căn cứ phán đoán cốt lõi:
Môi trường kinh tế chịu áp lực: Tăng trưởng kinh tế Mỹ đang chậm lại (Bank of America dự đoán tăng trưởng GDP thực tế năm 2025 là 1.5%), lãi suất cao kéo dài siết chặt khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp và hộ gia đình, đặc biệt là trong các ngành có đòn bẩy cao (như bất động sản thương mại).
Ổn định tỷ lệ thất nghiệp: Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng, khi tỷ lệ thất nghiệp biến động trong khoảng ±30 điểm cơ bản, tỷ lệ ghi nhận nợ ròng (NCOs) ổn định. Thị trường lao động hiện tại có sức bền là “miếng đệm” cho rủi ro tín dụng, nhưng không có động lực cải thiện đáng kể.
Sự khác biệt cấu trúc:
Chi phí tín dụng của các ngân hàng lớn dự kiến sẽ ổn định, trong khi các ngân hàng trung bình do có mức độ phơi nhiễm cao vào bất động sản thương mại (CRE), tỷ lệ ghi nhận nợ ròng có thể gia tăng nhẹ.
Rủi ro cảnh báo: Nếu kinh tế rơi vào suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp vượt qua 5%, có thể dẫn đến sự phơi bày tập trung rủi ro tín dụng.
6. Áp lực từ bất động sản thương mại (CRE) có leo thang không?
Trả lời: Ít khả năng (duy trì phán đoán ban đầu), trừ khi thị trường lao động xấu đi
Phân hóa thị trường:
Phân khúc văn phòng gặp áp lực: Xu hướng làm việc từ xa tiếp diễn, tỷ lệ trống tại khu vực trung tâm thương mại (CBD) cao, đặc biệt là văn phòng loại B/C, một số ngân hàng (như Wells Fargo, Citigroup) có tỷ lệ cho vay văn phòng vượt quá 4%.
Các phân khúc khác ổn định: Bất động sản công nghiệp (kho vận) và nhà ở đa hộ được duy trì thấp tỷ lệ vỡ nợ do nhu cầu cao.
Biện pháp đối phó của ngân hàng:
Các ngân hàng lớn đã tạo ra dự phòng đầy đủ cho rủi ro văn phòng (như tỷ lệ dự phòng CRE của PNC là 3.4%), trong khi các ngân hàng trung bình (như First Horizon) có mức dự phòng thấp hơn, cần chú ý đến sự thay đổi chất lượng tài sản tiếp theo.
Ngưỡng rủi ro: Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 5.5%, có thể dẫn đến tỷ lệ vỡ nợ tài sản văn phòng cao hơn mong đợi.
7. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 5% có tạo ra rủi ro cho tăng trưởng EPS không?
Trả lời: Ít khả năng (duy trì phán đoán ban đầu)
Lý do chính:
Hình dạng đường cong lợi suất ưu việt hơn mức tuyệt đối: Hiện tại, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và 10 năm (2/10 Spread) đã mở rộng từ 40 điểm cơ bản đầu năm lên 50 điểm cơ bản, đường cong dốc có lợi cho việc mở rộng biên lợi nhuận lãi ròng (NIM), đặc biệt là các ngân hàng thương mại phụ thuộc vào mô hình vay ngắn hạn cho vay dài hạn.
Tầm quan trọng của các yếu tố tác động lãi suất: Nếu lãi suất tăng là do kinh tế quá nóng (chứ không phải do suy thoái), nhu cầu vay của doanh nghiệp và tính bền vững của giá tài sản có thể bù đắp áp lực chi phí; suy thoái (như lạm phát kiểu thập niên 1970) vẫn là rủi ro lớn nhất, có thể dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu cho vay và tình trạng giảm giá tài sản đồng thời.
Dữ liệu lịch sử hỗ trợ: Trong thời kỳ lạm phát từ 1967-1982, không có mối liên hệ đáng kể nào giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và tỷ lệ ghi nhận nợ ròng (NCOs), lợi nhuận của ngân hàng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản của nền kinh tế chứ không chỉ do lãi suất.
8. Cạnh tranh từ các tổ chức phi ngân hàng có gia tăng không?
Trả lời: Có (duy trì phán đoán ban đầu)
Sự phát triển của cạnh tranh:
Lợi thế trốn thuế: Tín dụng cá nhân, tiền điện tử (như stablecoin), các công ty công nghệ tài chính (như nền tảng BNPL Affirm) ít bị ràng buộc bởi quy định, đang thâm nhập nhanh chóng vào lĩnh vực cho vay cho doanh nghiệp nhỏ và thanh toán. Ví dụ, các tổ chức tín dụng cá nhân đã tham gia vào thị trường trái phiếu đầu tư cấp và các khoản cho vay tài sản thế chấp do các ngân hàng truyền thống dẫn dắt.
Chiến lược ứng phó của ngân hàng: Các ngân hàng hàng đầu đang củng cố sự gắn bó của khách hàng thông qua đổi mới sản phẩm (như “Chase Pay In 4” của JP Morgan đối với BNPL), đầu tư công nghệ (như nền tảng thanh toán qua blockchain Kinexys) trong khi tận dụng sức mạnh vốn và lợi thế giấy phép để mở rộng khách hàng có tài sản cao.
Xu hướng dài hạn: Các tổ chức phi ngân hàng có thể chiếm lĩnh 10%-15% thị phần cho vay bán lẻ và doanh nghiệp nhỏ, nhưng ngân hàng vẫn giữ vị trí lãnh đạo trong lĩnh vực tài trợ cho doanh nghiệp lớn, quản lý tài sản, v.v.
9. Việc áp dụng tiền điện tử có trở thành yếu tố thay đổi trò chơi không?
Trả lời: Không (duy trì phán đoán ban đầu)
Tác động trong ngắn hạn hạn chế:
Mặc dù giá trị tiền điện tử đã phục hồi từ mức đáy tháng 4 năm 2025, nhưng việc ứng dụng chủ yếu vẫn tập trung vào giao dịch mang tính đầu cơ, chưa tạo ra mối đe dọa thực sự đối với kinh doanh cốt lõi của ngân hàng (như gửi tiền, thanh toán).
Stablecoin (như USDT, USDC) nếu được Quốc hội thông qua luật đẩy mạnh, có thể sẽ phân tán dòng tiền gửi chi phí thấp của ngân hàng trong dài hạn, nhưng hiện tại thiếu khung quy định rõ ràng, và các ngân hàng đang khám phá phát hành stablecoin chung (như sự hợp tác giữa Bank of America và các công ty công nghệ).
Tình hình chuẩn bị của ngân hàng: JP Morgan, Bank of New York Mellon, v.v. đã đầu tư vào công nghệ blockchain (như nền tảng lưu ký tài sản số), nhằm hòa nhập tiền điện tử vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện hữu thay vì đối phó một cách thụ động với sự đảo lộn.
10. Ngân hàng có phải đối mặt với các cuộc tấn công mạng lớn không?
Trả lời: Không thể dự đoán, nhưng nguy cơ đã tăng lên rõ rệt
Tình hình đe dọa:
Căng thẳng địa chính trị (như tình trạng Nga-Ukraine, Trung Đông) gia tăng rủi ro tấn công của hacker cấp nhà nước, các cuộc tấn công phần mềm độc hại đang chuyển từ các ngân hàng lớn sang các tổ chức tài chính khu vực (do khả năng bảo vệ yếu hơn).
Nguy cơ từ công nghệ mới: AI sinh tổng hợp (như làm giả giọng nói, quét lỗ hổng tự động) làm giảm rào cản tấn công, các dịch vụ bên thứ ba (như nền tảng đám mây, giao diện thanh toán) trở thành các điểm tấn công mới trong chuỗi cung ứng.
Biện pháp đối phó:
Các ngân hàng thiết lập cơ chế chia sẻ nguy cơ theo thời gian thực với Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, ví dụ như “Văn phòng Bảo vệ Cơ sở Hạ tầng Quan trọng và An ninh Mạng” của Bộ Tài chính Hoa Kỳ phối hợp các hành động phòng thủ ngành.
Các ngân hàng hàng đầu chi tiêu hàng năm cho an ninh mạng vượt quá 1 tỷ USD, tập trung vào việc tăng cường bảo vệ điểm cuối, cấu trúc không tin tưởng và đào tạo nhân viên, nhưng các ngân hàng trung bình đầu tư nguồn lực tương đối chậm trễ.