By admin Trong những ngày gần đây, “stablecoin” trở thành đối tượng được thị trường vốn mới nhất yêu thích.
Cơn sốt bất ngờ này xuất phát từ một sự thay đổi pháp lý – vào ngày 19 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hong Kong đã thông qua “Dự thảo Quy định về Stablecoin”, và vào ngày 30 tháng 5, đã công bố chính thức và trở thành khu vực tư pháp đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép cho stablecoin dựa trên tiền pháp định.
Chỉ trong vòng ba ngày, 22 công ty chứng khoán đã liên tiếp công bố 30 báo cáo nghiên cứu tập trung vào “stablecoin”. Trong tuần vừa qua đã có hơn 20 cuộc hội thảo gọi điện liên quan đến stablecoin đã được tổ chức, và 8 cuộc roadshow từ các công ty chứng khoán đang chờ đợi. Các công ty chứng khoán đều tập trung vào các lợi ích chính sách và cơ hội ngành nghề từ quy định đầy dấu ấn này, phân tích bao gồm nhiều khía cạnh như máy tính, blockchain, công nghệ tài chính (như việc đưa tài sản RWA lên chuỗi), thanh toán xuyên biên giới, và thanh toán tiền mã hóa, cho rằng quy định mới của Hong Kong sẽ thúc đẩy chuỗi ngành công nghiệp tài chính kỹ thuật số phát triển, nâng cấp stablecoin từ môi giới giao dịch trở thành cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng.
Hiện tại, giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu đã vượt ngưỡng 2500 tỷ USD. Là cầu nối giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa, stablecoin nhờ vào tính ổn định giá cả và khả năng tương thích với blockchain, đang nhanh chóng thâm nhập vào DeFi, thanh toán xuyên biên giới và các tình huống tiêu dùng. Stablecoin sẽ trở thành một phần quan trọng trong cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số trong tương lai.
Tuy nhiên, sự phát triển của nó vẫn đối mặt với nhiều thách thức như rủi ro mất liên kết và tính không minh bạch của tài sản. Cả Mỹ và Châu Âu đều đang tăng tốc quản lý. Quy định mới của Hong Kong làm rõ yêu cầu người phát hành phải có vốn thực nộp là 25 triệu HKD, dự trữ tài sản đầy đủ và quản lý vận hành nghiêm ngặt. JD.com, Standard Chartered và các công ty khác đã bước vào sandbox quy định, stablecoin đang nhanh chóng được đưa vào quỹ đạo quản lý chính thức.
22 công ty chứng khoán đã phát hành gần 30 báo cáo nghiên cứu, hội thảo và cuộc gọi liên tục.
Gần đây, việc lập pháp về “Quy định về Stablecoin” tại Hong Kong đã gây sự quan tâm lớn từ thị trường vốn, các tổ chức chứng khoán trong nước đã nhanh chóng phản ứng và tiến hành nghiên cứu và thảo luận dày đặc xung quanh chủ đề “stablecoin”. Chỉ trong ba ngày, 22 công ty chứng khoán đã tập trung phát hành gần 30 báo cáo nghiên cứu, nội dung bao quát nhiều ngành như máy tính, truyền thông internet, blockchain, tài chính, đồng thời kết hợp với các hoạt động giao lưu như roadshow và hội thảo điện thoại với tần suất cao, hình thành “cơn sốt nghiên cứu” về track ổn định coin tại thị trường vốn.
Xét về chủ đề báo cáo, các công ty chứng khoán tập trung vào ảnh hưởng chính sách của việc lập pháp tại Hong Kong và cũng như cơ hội ngành nghề. Ví dụ, nhiều công ty như Guoxin Securities, Kinh Yuan Securities, và Chang Jiang Securities đã nhấn mạnh rằng quy định stablecoin mới của Hong Kong sẽ thúc đẩy sự phát triển của chuỗi ngành liên quan đến tiền điện tử và tài sản số, khuyên nên chú ý đến cơ hội đầu tư trong các khía cạnh như phát triển công nghệ và nền tảng giao dịch.
Quốc Thịnh Securities và Huachuang Securities thì kết hợp stablecoin với RWA (tài sản thực), cho rằng sự liên kết này sẽ thúc đẩy sự chuyển mình trong công nghệ tài chính và hỗ trợ chuyển đổi tài sản kinh tế thực lên chuỗi. Zhongxin Securities đã chỉ ra trong nhiều báo cáo nghiên cứu liên quan đến tiền mã hóa và ngân hàng Mỹ rằng việc tăng tốc quản lý của stablecoin có thể định hình lại kết cấu thanh toán xuyên biên giới và xem xét ảnh hưởng tiềm năng của cơ chế phát hành stablecoin đối với hệ thống tài chính truyền thống.
Trong khi các báo cáo nghiên cứu dày đặc được phát hành, nhiệt độ của các roadshow và hội thảo cũng tăng cao. Theo dữ liệu từ một ứng dụng liên quan, trong tuần qua đã có hơn 20 cuộc gọi điện thoại chủ đề stablecoin được tổ chức, bao gồm phân tích chính sách, phân tích chuỗi, chiến lược đầu tư, và nhiều khía cạnh khác. Thêm vào đó, 8 công ty chứng khoán như Zhongxin Securities, Shenwan Hongyuan, Zhongjin Company, Guangfa Securities, Fangzheng Securities, Dongwu Securities, Minsheng Securities và Guohai Securities đã lên lịch các roadshow chủ đề “stablecoin”, càng làm nổi bật sự chú ý liên tục của các công ty chứng khoán đối với lĩnh vực này.
Đồng thời, trong những ngày gần đây, các cổ phiếu về stablecoin trên thị trường A cũng rất sôi động, với xu hướng tăng mạnh. Vào ngày 3 tháng 6, cổ phiếu về stablecoin đã bắt đầu tăng mạnh, một số cổ phiếu đã đạt giới hạn tăng trần. Theo dữ liệu từ Wind, các cổ phiếu như Tianyang Technology, Yuyin Company, và Zhongke Jincai đều đạt kết quả nổi bật, với tỷ lệ tăng giảm trong vòng hai ngày gần đây lần lượt là 12.49%, 10.04%, và 10.02%.
Cốt lõi của cơn sốt nghiên cứu này xuất phát từ việc Hong Kong trở thành khu vực tư pháp đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép cho stablecoin dựa trên tiền pháp định. Qua phản ứng từ thị trường vốn, tần suất phát hành báo cáo nghiên cứu và các roadshow cao cho thấy các công ty chứng khoán đã nhạy bén trong việc nắm bắt lợi ích chính sách, đồng thời phản ánh rằng stablecoin như một cơ sở hạ tầng tài chính mới nổi đang nhận được sự công nhận rộng rãi về giá trị đầu tư từ các tổ chức chính thống.
Stablecoin có thể trở thành cơ sở hạ tầng tài chính mới
Stablecoin là một loại tiền điện tử gắn liền với tiền pháp định, tài sản thực hay tài sản cụ thể khác, nhằm duy trì giá cả tương đối ổn định thông qua cơ chế neo. Theo Zhaoshang Securities, bản chất của stablecoin là biến đổi tiền pháp định hoặc tài sản đến từ thế giới thực thành mã thông báo trên chuỗi, là sản phẩm của sự kết hợp giữa tài sản tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Huatai Securities cho rằng, stablecoin có thể được xem như một loại tiền mặt kỹ thuật số, M0 kỹ thuật số.
So với các tài sản tiền mã hóa có biến động mạnh như Bitcoin, stablecoin cung cấp thước đo giá cả có thể đoán trước và kênh chuyển đổi tiền pháp định tốt hơn. Với tính ổn định giá cả và khả năng tương thích với blockchain, stablecoin được sử dụng rộng rãi trong giao dịch, thanh toán và lưu trữ giá trị, được xem như “cây cầu giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa”.
Về loại hình, stablecoin chủ yếu có ba loại: stablecoin dựa trên tài sản có sự đảm bảo bằng tiền pháp định hoặc tài sản thực, stablecoin dựa trên tài sản số và stablecoin theo thuật toán. Trong đó, stablecoin có đảm bảo bằng tài sản là loại phổ biến nhất và có độ an toàn cao hơn.
Thị trường của stablecoin đang tăng trưởng nhanh chóng. Theo thống kê từ Dongfang Securities, đến ngày 31 tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường stablecoin toàn cầu sẽ vượt 2500 tỷ USD, tăng hơn 400 tỷ USD so với cuối năm 2024. Hai stablecoin gắn liền với đô la Mỹ là USDT và USDC đến ngày 31 tháng 5 có giá trị lần lượt vượt 1530 tỷ USD và 610 tỷ USD, chiếm hơn 85% tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng nguồn cung stablecoin có khả năng tăng lên 20 ngàn tỷ USD vào năm 2028.
Về mặt ứng dụng, stablecoin đóng vai trò quan trọng trong các hoạt động tài chính mới như tài chính phi tập trung (DeFi), nó là cửa ngõ chính cho DeFi, theo dõi sự phát triển của việc phát hành stablecoin giúp xác định tình trạng sức khỏe và sự tăng trưởng của môi trường tài sản số tổng thể. So với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương thực sự là một dạng tiền điện tử hơn thuần túy, ngân hàng trung ương đóng vai trò là tổ chức thanh toán trung tâm. Stablecoin mặc dù cần có sự vận hành của tổ chức phát hành, nhưng trong khâu thanh toán, stablecoin không cần có tổ chức thanh toán trung tâm, có một số yếu tố phi tập trung.
Đồng thời, stablecoin cũng thể hiện được lợi thế lớn trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới. So với các phương thức thanh toán xuyên biên giới truyền thống, nó có thể thực hiện thanh toán từ điểm tới điểm, hiệu suất thanh toán cao và chi phí thấp. Ngoài ra, vào ngày 28 tháng 4 năm nay, Mastercard đã thông báo cho phép khách hàng tiêu dùng bằng stablecoin, và cho phép các thương gia thanh toán bằng stablecoin, điều này giúp mở rộng thêm các tình huống ứng dụng cho stablecoin.
Tiến trình lập pháp về stablecoin đang được đẩy nhanh.
Tuy nhiên, sự phát triển của stablecoin cũng đang đối mặt với một số vấn đề và thách thức. Một mặt, rủi ro của thị trường tài chính truyền thống và rủi ro trên chuỗi xảy ra liên tục, dẫn đến stablecoin tồn tại rủi ro mất liên kết với tiền pháp định, có thể có rủi ro tuân thủ và rủi ro quản lý hoạt động từ phía các đơn vị phát hành, và tính không minh bạch trong tài sản dự trữ của các đơn vị phát hành cũng tạo thành nguy cơ lớn.
Mặt khác, cơ quan quản lý cũng đang ngày càng tăng cường sự chú ý và quy định đối với stablecoin. Các cơ quan quản lý toàn cầu đang khẩn trương tiến hành tiến trình lập pháp về stablecoin, như MiCA ở Châu Âu, Quy định về Stablecoin ở Hong Kong và “GENIUS Act” tại Mỹ. Nội dung cốt lõi của chúng đều nhằm thiết lập khung quản lý rõ ràng cho tài sản dự trữ và cơ chế phát hành stablecoin nhằm bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng.
Vào ngày 19 và 21 tháng 5, Mỹ và Hong Kong lần lượt thông qua các luật liên quan đến stablecoin, xác định khung quản lý stablecoin. Đây là sự kiện đánh dấu một cột mốc quan trọng sau ETF Bitcoin liên quan đến việc công nhận tiền mã hóa. Vào ngày 27, Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) đã phát hành đề xuất quy định liên quan đến việc phát hành stablecoin.
Huatai Securities cho rằng, cả Mỹ và Hong Kong đều có thái độ tích cực trong việc xây dựng quy tắc quản lý stablecoin. Stablecoin được xem như một phần quan trọng trong cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số tương lai, đều hy vọng rằng bằng cách quản lý đúng cách stablecoin, có thể mở rộng ảnh hưởng của tiền pháp định, củng cố vị thế trung tâm tài chính của từng bên.
Quy định về Stablecoin của Hong Kong đã thiết lập một hệ thống cấp phép cho các tổ chức phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định, với các điểm chính bao gồm:
Tất cả stablecoin gắn với bất kỳ tài sản nào tại Hong Kong và toàn cầu gắn với HKD đều dưới sự giám sát của chính phủ Hong Kong.
Người phát hành phải có giấy phép do Cơ quan Tiền tệ Hong Kong cấp, trong đó yêu cầu tối thiểu về vốn thực nộp là ít nhất 25 triệu HKD hoặc tương đương với các đồng tiền phổ biến tự do chuyển đổi.
Tài sản dự trữ cần phải đầy đủ, phù hợp, an toàn và có tính thanh khoản, và tài sản dự trữ phải được đầu tư vào tài sản mà stablecoin dựa vào.
Người phát hành không được trả lãi cho người nắm giữ stablecoin, cần phân biệt rõ giữa hoạt động gửi tiền và stablecoin.
Các tổ chức phát hành có giấy phép cũng phải tuân thủ một loạt yêu cầu về quản lý hoạt động, bao gồm chống rửa tiền/ chống tài chính khủng bố, quản lý rủi ro, công bố thông tin, kiểm toán định kỳ, và lựa chọn nhân sự phù hợp cho các lãnh đạo.
Theo chuyên mục về người phát hành stablecoin của Cơ quan Tiền tệ Hong Kong, Cơ quan này đã triển khai phương án “sandbox”, trong đó công khai ba nhóm đối tác tham gia, bao gồm JD Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology và Ngân hàng Standard Chartered, với Ngân hàng Standard Chartered tham gia cùng các doanh nghiệp công nghệ tài chính khác.
Theo Huatai Securities, chuỗi ngành công nghiệp stablecoin tại Hong Kong bao gồm ba giai đoạn: phát hành stablecoin, ngân hàng dự trữ và nền tảng giao dịch. Người phát hành stablecoin cần nạp tiền dự trữ tương ứng bằng tiền pháp định vào tài khoản ngân hàng có giấy phép, người nằm giữ stablecoin có thể lựa chọn giao dịch các loại tiền mã hóa khác nhau tại sàn giao dịch.
Nội dung bài viết được chia sẻ từ “Caixin”, biên tập bởi Zhi Tong Financial: Xu Wenqiang.